港股早一周 | 成交额短期下滑，恒指还需调整蓄力

上周市况 ：美国债息倒挂 一度拖累港股指数

美国股市本周先低后高，继续由国债息率引导去向，10年期国债息率跌穿2.5厘水平，低见2.37厘，同时低于3个月国债息率2.39厘，形成自2007年以来第一次浮现倒挂的孶息曲线。有投资者认为这是预先提示经济将步入衰退的最准确指标，更拖累全球股市急跌。随后有个别官员表示，债息倒挂的浮现，也不表示经济一定会衰退，可能仅是增长放缓，也可以利用减息作调整平衡。有投资银行更表示，债息倒挂幅度不大，对经济影响有限。但2年期国债息率曾跌穿2.24厘水平，稍低于联邦基金利率，估计到年尾减息机会高达7成。环球经济增长已呈现放缓迹象，再加上预期各地央行准备减息。有投资者产生忧虑，并将资金投入债券市场避险。个别投资级别及高息率的债券需求大增，金额急速增加1.6万亿美元，至总额超过 55 亿美元，似有破新高纪录。不过息率明显地受压，美国10年期国债息率，再创新低见2.3384厘，连同百年期的债券也突然受到追揍，刺激债价急升。

内地A股市场将准备年内分批提高在国际指数内之比重，而内地之债券市场亦于下星期开始纳入国际债券指数。由4月开始，内地以人民币计价之中国国债及政策性银行债券，将纳入彭博巴克莱全球综合指数，为目前国际三大债券指数之一。预计初期仅温和地流入资金约50亿至100亿美元。由于外资企业认为目前非容易进出市场，估计需要时间调整。A股市场日前大幅流走资金近108亿元人民币，为自2016年12月，沪深港开通以来最大单日资金净流出，已连续5日淨沽出，为自2017年10月以来最长的净估出日子。近日市场上有个别民营企业，为吸取更多资金用作营运用途。通常是质押股权，同时也会按情况，为债券做质押，因为风险较低。但有民企突因资金周转不灵而未能即时偿还债务。有券商及私募基金等代为处理，并出现透支，更利用自有资金代为支付。投保基金希望其他券商可以学习。

港股上周五晚受累美国债息率出现倒挂所影响，是晚恒指夜期已跌穿29000关口。次日（25日）再大幅低开，低见28463。后有买盘支持而跌幅收窄。唯沽压稍重，再度扩大跌幅。由于投资者忧虑全球经济放缓，估计恒指短期内可能回落至28000附近。上星期沪深股市录得资金净流出，唯港股通则有见资金净流入23亿元。连续三个星期，累计流入金额超过131亿元。将年初的撤走资金变为净流入。互惠基金及交易所买卖基金 ETF 也见有资金流入追捧。唯股市在低位未见有承接力，投资者始终忧虑整体经济会影响金融市场。最好继续观望，有待好转再部署。昨日由（939）建设银行开始公佈2018年度业绩，纯利 2,546.6亿元人民币，小幅增长5.1%，略低于预期。派末期息0.306元人民币，同增加5.2%。早上股价稍欠理想，低见6.74元。早前已发盈警的（2628）中国人寿纯利114亿元人民币，大幅倒退64%，末期息0.16元人民币，也大幅减少6成，唯股价企穏在20.50元附近。

本周焦点 ：（548）深圳高速公路股份

行情来源：华盛证券

集团主要业务为投资建造、营运及管理内地之收费公路及高速公路。在建造及投资的高速公路中，建立项目前期策划、工程设计、招标、材料监控及施工建设等整个建造流程和质量监控。同时严格按照国家公路养护技术，为所管理的高速公路实行日常性、多方位及定期性检查。密切掌握公路结构状况、桥隧结构安全及提早维修有问题公路。

集团利用正在快速发展的物联网、大数据信息及云计算等创科技能，建立智慧交通管理系统。跟百度网讯科技签订战略合作伙伴、专业研究机构及技术团队合作，为高速公路实现全线监控、大数据监测分析。加强交通信息发佈，以有效率地疏通车流。重点研发的自主开发「深圳 e 交通」App 已正式上线，先在广东省机荷、沿江、梅观、水官、龙大及清连等6条高速公路上，完成486条无感支付车道，提升车道通车效率。正在探索跟社会停车埸，公交、地铁等相关交通设施实现互联互通。能为客户提供差异服务。以解决城市交流挤拥和车辆道路安全等民生问题。

集团拥有全资控股企业11家，联营企业11家。目前拥有收费公路投资项目19个，分布于珠江三角洲一带，并伸延至湖南，湖北、贵州、重庆及江苏等。截至2018年12月31日止之全年业绩为营业额增长11.5%至58.07亿元人民币，股东应佔盈利大幅上升1.5倍至34.4亿元人民币。可于现价9.36元附近吸纳，中长线可见13元，跌穿8.10元止蚀。

后市展望 ：成交额短期下滑，恒指还需调整蓄力

美国商务部公布1月份出入口数据，出口货值 2,073亿美元，按月上升0.9%，结束连续下跌两个月。进口货值 2,584亿美元，按月下跌2.6%。期内贸易赤字减少至511亿美元，比上下跌近15%，为自2018年3月以来最大跌幅，远少于预期570亿美元及12月经修订后的599亿美元。主要为中国再度启动购买美国大豆所致。对华贸易赤字亦减少至344.7亿美元，按月计回落6.4%。投资者预期全球经济前景并不乐观。美国10年期跟3个月国债息率出现倒挂，全球债券市场上之负息债券金额亦急速增加至超过10万亿美元，为自2017年9月以来首次突破。这表示很多国家或地区皆存有风险问题。因为持有这类负息率债券，非但没有利息收入，更要支付利息费用。虽然债券价格可能会上升，但如维持长时间如此，可以引发到资产会出现泡沫的问题。

内地统计局公布2019年1月至2月工业企业利润按年下跌14%，跌幅之大，为近10年首见。数据反映经济继续疲弱，但相信是受春节假期所影响。人民银行留意到，目前在银行内之流动性仍处于较高位置，亦可以配合因季节末结算所需要较大的流动资金。决定第七日不作任何逆回购操作。上海同业拆息全面向下。上证曾经跌穿3000关口，市场估计应继续在附近徘徊。加上近日成交已见减少。相信是在观望稍后的中美官员到北京继续会谈的进展如何。同时要继续留意周内即将公布的超过650家上市企业财报、工业利润数据，和外围债息、股市去向等。相信股市仍要稍作调整，再有好消息出台，或外围转好，始可再重拾升轨。估计短期内市况仍会疲弱。

统计局公布2月份香港进出口数据，2月份出口货值 2,287亿元，按年下跌6.9%，远差过预期跌2.4%，连续四个月下跌，估计3月份会继续向下。进口货值 2,775亿元，按年下滑3.8%。期内贸易逆差488亿元。预期首季会出现负増长。业界相信重点在受到环球经济放缓所影响。本星期为期指结算，日前成交金额仅883亿元，为近个半月最少。反映投资者忧虑全球经济会出现衰退而转趋保守，对短期走势更见谨慎。个别内银公布业绩仅可达标，未见惊喜，更不能带动恒指造好。继续横行至收市。昨日金管局公布首批虚拟银行牌照，但仅有三家，包括（2388）中银香港、（2888）渣打银行及（6060）众安在线。相关股价企穏造好，预计可以在年底推出银行服务。另有五家申请仍在审批中，部分巳颇为接近要求，而可以领取虚拟银行牌照。

作者简介

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。