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腾讯财报前瞻：转型之年，哪些值得期待？
2019-03-21 09:44
行情来源：华盛证券
腾讯控股将于今日港股盘后发布2018年四季度和全年年报。
业绩回顾：游戏收入占比继续下滑，其他收入快速增长
腾讯第三季度总收入为805.95亿元，比去年同期增长24%，主要受惠于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务的增长。回顾前三个季度，腾讯总收入增速分别为48%、30%、24%，相比2017年四季度分别55%、59%、61%及51%，以及全年56%的增速，呈现快速下滑趋势。
其中，主要由支付相关服务及云服务组成的“其他”业务收入同比增长69%，环比增长16%。云服务收入同比增长逾一倍，环比为两位数百分比增长，2018年前三季的收入逾人民币60亿元，同时也是第一次公布云服务收入。随着公司产业互联网的推进，包括云服务和支付业务的其他业务收入保持快速增长。
同时，游戏收入占总收入占比在不断下滑，第三季度，腾讯游戏收入为258.13亿元，占总收入占比为32%，而Q1、Q2分别为39%、34%。社交网络和其他业务收入占比在不断提高。
分析师预测：营收同比增32.8%
2018年对腾讯来说可谓是经历严峻考验的一年，公司股价自2月初以来大幅下跌，跌幅超45%，近乎腰斩，同时游戏损害青少年身心健康的论调引起政府高度重视，并导致游戏版号暂停发放，“腾讯没有梦想”引发社会大讨论。在内忧外患下，腾讯痛定思痛，寻求变革，决定进行组织架构调整，并要产业互联网转型，发展ToB业务。
不过，作为港股的龙头企业，腾讯仍然受到多数分析师的追捧，根据雅虎财经，36位分析师中有11位“强烈推荐”，24位“推荐”，1位“持有”，平均目标价为388.16港元，最高目标价为555.05港币。
分析师对2018年全年的收入预期为3567.2亿港元，同比增幅为32.8%，四季度收入预期为957.7亿港元，同比增幅为27.7%。如前所述，收入增速相比去年56%的增速大幅下降。
资料来源：雅虎财经，华盛证券
重要指标
用户增长情况。对于互联网公司来讲，用户才是根本，而根据QuestMobile发布的2018中国移动互联网数据显示，活跃用户增长速度开始下滑，同比增长率已由2017年年初的17.1%放缓至4.2%，微信在活跃用户增长中表现乏力，而抖音排名高居第一，仍然是微信的强有力竞争对手。腾讯的用户增长情况及抖音对腾讯的挑战仍值得关注。
资料来源：QuestMobile，华盛证券
腾讯ToB战略进展。云服务和支付是产业互联网的重要切入点。2018年前三季度云服务收入为80亿元，第三季度支付和云在内的其他业务收入为202.99亿元。根据美国市场研究机构Synergy Research Group的报告，在2017 Q1～2018 Q4中国云基础设施服务市场中，阿里云以40.5%的市场份额仍旧位列第一，腾讯云已经增长至第二，市场份额达到16.5%。据该机构调查，腾讯云年收入增速达到104.7%，这一数字值得在这次财报中加以验证。
而在支付方面，腾讯和阿里仍是支付两巨头，占据90%以上的市场份额。但在断直连和备付金上缴的情况下腾讯支付在获得更大的收入上还面临不小的困境，尤其是腾讯并没有形成独立的金融板块体系。
投资收益同样值得关注。根据刘炽平晒出的腾讯投资11年成绩单，腾讯总计投资700家企业，其中63家已经上市，122家成为市值/价值超10亿美金的独角兽，2018年更有16家被投公司实现IPO。2018年前9个月，腾讯投资收益共计188.53亿，贡献了主要的利润增长。因为投资已经成为腾讯重要的运营策略，刘炽平就表示，投资是腾讯集团的核心战略之一，那么，四季度投资收益以及投资对公司业务方面的促进作用就值得投资者审慎对待。
最后，或者也是最重要的是游戏收入，前三季度游戏收入分别是287.78亿元、252.028亿元、258.038亿元，同比增速分别为26%、6%、-4%。游戏版号重新发放对四季度游戏收入影响不大（截至2019年3月14日，官方第九批游戏版号仅仅下发93个，腾讯并未在列），加上上线健康系统，预计游戏收入环比将会下滑，占总收入比重将会进一步下调，不过，到2019年一季度应该会开始反弹，游戏仍将是未来腾讯收入的重要来源。
总结
腾讯即将公布四季度及2018年全年财报，2018年全年收入增速或将大幅下滑。其中，云服务是重要看点，云服务市场份额已紧随阿里云后，排名第二，具体数字值得期待。游戏业务四季度可期待性不高，反弹还要等到一季度财报。
