本周美联储议息会议要点在此！

短期通胀风险不大

1月议息会议以来，美国经济有所放缓，但基本面总体稳固。就业有所放缓，但失业率仍保持低位，且工资加速上行，劳动力市场依旧稳固。消费支出和投资均放缓，但部分是受暂时性因素影响。通胀温和，基于调研的通胀预期略有下降，但市场隐含的通胀预期稳中有升。总体来看短期内通胀风险不大。

资料来源：WIND

外部环境不确定

对联储而言，当前美国面临的风险主要来自于中、欧经济下行的外溢效应。一方面，中美尚未就贸易争端达成协议，全球制造业和贸易景气度未见改善；另一方面，英国退欧法案遭议会否决，退欧进程被迫延期，不确定性增加。受之影响，欧、日央行先后下调了经济增长与通胀预期，欧央行还重启TLTRO，并推迟预期加息的时间点。

美债利差倒挂

而美债利率曲线部分倒挂也同样带来了负面情绪。1月以来，美国10年-2年期国债利差收窄至17BPS，而5年-2年期利差处于倒挂状态。虽然利差倒挂并不代表经济即将陷入衰退，但确实增加了资本市场的负面情绪。而本届美联储对收益曲线的信号尤为重视，如果利差持续倒挂，将阻碍联储加息的步伐。换句话说，在下一次加息之前，联储需看到期限利差走阔。

因此，在此背景下，预计美联储在议息会议上将保持耐心。

决定暂不加息，重申加息将保持耐心。点阵图暗示的今年预期加息次数下降至1次，明年预期加息次数维持1次不变。过去数月工资增速上行并未推升膨胀，降低了美联储加息的迫切性，另外调低预期加息次数也能缓解市场对收益曲线倒挂的担忧。

资料来源：WIND

公布提前结束缩表的计划。考虑到金融机构对储备金的需求比预期更多，且收益曲线处于倒挂边缘，预计联储将尽快开启结束缩表的进程。事实上，提前结束缩表可能有助于抬高长端利率。这是因为流动性的收缩会增加市场对经济前景的担忧，提升风险溢价，反而压低长端利率；相反，为市场提供充足的流动性有助于降低风险溢价，进而抬升长端利率，领期限利差走阔。

小幅下调全年GDP增长预期，维持通胀预期不变。考虑到政府关门及全球经济不确定性的影响，预计将下调全年GDP增速预期至2.2%，但考虑到工资增速上行及通胀预期稳定，维持PCE、核心PCE通胀预期在1.9%不变。

对市场而言，暂不加息和下调经济增长预期的影响有限，投资者将更加关注结束缩表的路径。今年以来全球经济放缓、欧洲政治封信啊上升已是不争的事实，且两周内欧、日央行已先后下调了各自经济的GDP增速，美联储适度下调增速也在情理之中。另外近期美联储官员也暗示短期内加息的门槛较高，因此预期加息次数下降也不算惊喜。相比之下，缩表的进程更加令人关注。如何结束缩表、何时结束缩表都关乎流动性，也必将是市场关注的焦点。