财报前瞻：众多投行看好的拼多多增长有多快？

行情来源：华盛证券

拼多多今日盘前公布Q4财报及全年年报。

Q3财报回顾：高增长令市场惊艳

11月20日公布的拼多多Q3财报令市场惊艳，同时带动股价大涨近17%。回顾Q3财报，公司截至2018年9月30日的12个月期间，平台GMV（成交总额）达3448亿人民币，同比增长386%；年度活跃买家数为3.855亿，同比增长144%；营收33.724亿人民币，同比增长679%。

具体数据上，Q3拼多多年度活跃买家数新增4200万，平均月活用户新增3700万;截至2018年9月30日，拼多多活跃买家的年度平均消费额为人民币894.4元，环比上涨17.7%。

资料来源：公司财报，华盛证券

支出上，营销支出仍然占据大头，达到30.49亿元人民币，略高于第二季度，占总收入比例达到90%，究其原因，这跟公司目前处于高速增长阶段的现状密不可分。而且从资产上看，公司第三季度末持有150亿现金及现金等价物，完全应付得了扩张支出。

本季财报前瞻：Q4营收同比预增3.5倍

华尔街关于公司Q4收入预期为7.89亿美元（约为53亿元人民币），同比增长约为350%，EPS预期为-0.21美元。对公司全年的收入预期为18.7亿美元（约为125.6亿元人民币），EPS预期为-0.45美元。分析师预计今年三季度拼多多将实现盈利，2019年EPS为0.07美元。

资料来源：公司财报，华盛证券

2月初拼多多曾披露2018年全年运营数据，截至2018年12月31日的12个月期间，拼多多平台GMV达4716亿元，较去年同期的1412亿元增长233.99%。截至2018年底，拼多多平台活跃商户数量达360万。截至2018年12月31日的12个月，拼多多平台活跃买家数达4.185亿，较去年同期的2.448亿增1.737亿。在2018年第四季度，平台移动客户端月活用户数达2.73亿，较去年同期的1.41亿增长1.32亿。

重点指标：GMV和MAU

GMV和MAU增长速度仍然是市场关注的重点，是判断拼多多是否保持快速增长的关键指标，除此之外，公司货币转化率、活跃用户消费额能否持续提高也是重点。

另一方面，营销服务收入和营销支出也是个值得关注的指标。据黄峥Q3财报上透露，拼多多在线营销技术服务收入为29.741亿元，较去年同期增长927%，贡献了大部分的收入，其增长情况也将很大地影响公司的总收入。而另一方面，Q2、Q3总营销支出分别为29.38亿、30.49亿元，营销支出Q4是否保持在高位也是关注公司决策动向的重要指标。

机构做空、监管部门谈话、假货泛滥等一直困扰着拼多多，也对公司品牌造成诸多不利，打击假货也是公司运营中的关键工作，还有安全问题，这方面都需要技术和研发上的投入。Q2、Q3公司在研发上的投入分别是1.69亿、2.98亿元，占收入比为6%、9%，还有进一步提高的空间。拼多多表示，黄峥将直接领导拼多多的重点技术相关工作，这方面的投入和进展值得关注。

总结

2月15日，花旗银行将拼多多评级评为“买入”评级，并将其目标价定位36美元，表示非常看好公司新型电商的模式和快速增长的能力，此外，高盛同样将拼多多列入“买入”评级，摩根士丹利也将其列入“增持”评级，拼多多得到投行的一致看好。此次财报更多地可以用来验证拼多多保持高速增长的能力。

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