产品价格超预期下滑，美光投资者有点慌

行情来源：华盛证券

美光股价自2018年年底以来开始大幅反弹，不过，好景不长，公司股价开始大幅回调，目前已经自高点下滑14%。究其原因，主要在于市场对于公司芯片价格再次下滑的不良预期。

价格下降

TrendForce周二表示，第一季度DRAM价格可能会下降30%左右，而其最初预期为下降25%，这将会是2011年以来的最大跌幅。

在内存芯片价格不断下降的情况下，Susquehanna Financial Group分析师认为这将对公司利润产生巨大负面影响，公司利润很可能要低于华尔街分析师的预期，并因此下调美光2019财年的每股收益预期至6.40美元。

而第二个不利消息则是来自Cleveland Research，鉴于价格下降的不利影响，分析师将公司2019财年收入预期大幅下调15亿美元至240亿美元。而这一收入预期要比当前的华尔街分析师预期还要少10亿美元。如下表所示，自美光在12月公布财报以来，公司的收入预期在不断下降，而如果再往前推到9月份，预期下滑更多，当时的2019财年收入预期为322亿美元。

资料来源：雅虎财经，华盛证券

管理层应对

目前公司对即将公布的Q2财季收入预期为57亿到63亿美元，EPS为1.65到1.85美元。目前华尔街预期要低于管理层预期，不过，近几年来公司业绩大多是超出分析师预期的。

不过，随着产品价格的下降，公司营收可能会达不到分析师预期，而毛利率也可能下降。不过，随着公司对运营支出的削减以及股票回购的开展，EPS相对更容易超出预期。

资料来源：公司财报，华盛证券

业绩展望

至少从2019年上半年来看，芯片产品价格呈现下滑趋势，将对公司营收持续产生压力，而美光可能会下调DRAM，乃至NAND的产量预期，这样的话公司利润还将面临大幅回调，超出华尔街预期，公司股价就存在进一步回调的风险。至少上半年这两个季度的时间里，公司股价面临较大压力。

不过，2019年下半年情况可能会好转，最晚是在2019年年底，根据德意志银行分析师预期，2019年年底左右芯片行业的需求可能会开始复苏，这将促进公司业绩回暖，进而促进股价反弹。

从估值上看，目前公司TTM市盈率为3.13，近期保持平稳，而在利润下滑的风险下，公司远期市盈率达到5.12，在没有利好消息的情况下，公司同样面临股价下跌、估值回归的风险。

资料来源：Seekingalpha，华盛证券

总结

芯片价格下滑幅度超预期，2019年上半年芯片行业保持低迷，公司营收和EPS将会大幅下滑，公司股价面临较大压力。不过，预计2019年年底行业将会回暖，公司业绩也将向好转变，投资者可以关注下跌中的投资机会。

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