把握大趋势：2019年美股可能将受到经济下行的拖累

2018年圣诞节以来，在美联储货币政策转向鸽派和中美贸易谈判进展顺利等诸多利好的推动下，美股展开了非常流畅的反弹。

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但是，展望后市，基于宏观数据的领先指标预测，以PMI为表征的美国经济还将持续下行至2019年底，因此，股市将可能受到拖累。

2018年11月，美联储主席鲍威尔曾表示，美国经济面临三大逆风，首先是前期紧缩的滞后效应。全球金融危机以来美国10年期国债利率的变动影响两年后的制造业PMI，当前美国经济增长动能回落正是此前两年长端利率上行的后果。

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美国经济面临的第二个逆风便是海外经济风险，尤其是中国。数据表明，中国M1同比领先中采制造业PMI约9个月，因此后者可能还有回落空间。

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如果说上述两大风险属于需求面的问题，那么“供给面”上也有一些领先指标预示美国经济还将回落。从全球产业链角度看，台湾和中国大陆处于上游，美国处于下游。数据表明，台湾和大陆的PMI出口新订单分项分别领先美国ISM制造业PMI 6个月和3个月。一般投资者熟知的逻辑是美国经济影响台湾和大陆的出口，但出口订单呈现出显著地领先性。

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综合来自需求面和供给面两个方面的领先指标，美国ISM制造业PMI的下行过程有望持续到2019年底。基于美国PMI和美国市场的强相关性，美股接下来存在向下调整的压力。

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PMI对股市的指向意义可能是全球性的，中国制造业PMI与上证指数的关系同样不容忽视。

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