春节档大胜、奥斯卡获奖，谁说阿里内容投资不行？

2019-03-01 15:23

行情来源：华盛证券

2019年2月的中国电影市场毫无悬念的被载入史册。该月，中国内地票房破110亿人民币，创下全球影史上的单市场单月票房新高，仅《流浪地球》票房逼近44亿人民币，占全月票房的40%。《流浪地球》的爆火，受益者不止中影和北京文化，阿里影业作为联合出品方之一，也将获得可观的票方分账。

除了《流浪地球》，阿里影业还参与投资其他四部春节档电影，这五部电影上映第一周的总票房收入就达8.55亿美元。此外，阿里联合出品的《绿皮书》在2月底喜提奥斯卡最佳影片，即将在本月上线。

来自于这几部电影的票房收入将在本季度财报中揭晓，但相比这部分收入，内容对阿里整个生态的重要性更值得讨论。

阿里内容生态

阿里拥有阿里巴巴影业51％的股份，《流浪地球》上映期间，阿里几乎利用所有旗下平台进行推广，包括支付宝、天猫、淘宝、饿了么、口碑、优酷和大麦网。

根据最近的季度报告，阿里零售平台的移动端月活为6.99亿。据数据统计，春节档电影票有91%为线上预订，所以阿里可以利用其平台的影响力高效推广新电影。

在电影下线后，阿里投资的电影将在优酷上进行重播。优酷目前的市场份额为22%，落后于腾讯和爱奇艺几个百分点，但去年的订阅用户增长达到64%，成绩亮眼。

此外，阿里近期还购买哔哩哔哩8％的股份。B站作为中国顶级娱乐平台之一，月活达到9200万。阿里与B站的合作也是通过内容来推动电商业绩。

阿里的媒体和娱乐投资

资料来源：公司财报，华盛证券

但是，阿里的内容投资不太赚钱。财报数据显示，阿里的数字媒体和娱乐业务的营收增速为20%，在所有业务中最低。该业务的EBITA亏损已从去年同期的人民币22亿元增加至人民币60亿元，意味着该业务EBITA亏损和业务营收几乎相当。

这表明未来一段时间，公司管理层已准备好将该业务作为亏损业务运营。而阿里还在不断追赶奈飞和亚马逊等流媒体的脚步，将继续加重原创内容和播出许可方面的投资。所以2019年和2020年数字媒体业务的预算会更高。

相比亚马逊，阿里的会员订阅收入还未成规模，也没有详细披露。但公司近期推出“88 VIP”的新高级会员套餐，与亚马逊Prime会员类似。该套餐费用为人民币888元提供天猫、淘宝、外卖的折扣，以及优酷会员权益。

阿里希望通过对优酷以及内容上的投资，增大会员服务的吸引力。随着更多用户被不同服务吸引，整个阿里生态都将受益。唯一的缺点是内容的投入的风险太大，去年《阿修罗》以1.15亿美元的制作成本成为史上最贵国产烂片，而阿里影业是主要投资者之一。

但总体来看，阿里希望将数字媒体和娱乐业务作为提升用户忠诚度的重要推动手段，并为其他服务提供更坚固的护城河。

对估值的影响

即使是纯流媒体公司，奈飞和Spotify也能够获得高估值。对于阿里和亚马逊，内容对生态系统的加成更大。因此在理想情况下，亚马逊和阿里的内容相关业务的估值应该高于奈飞和爱奇艺。

资料来源：Ycharts，华盛证券

目前阿里数字媒体业务的年化营收接近40亿美元。如果阿里巴巴影业继续推出成功的内容项目，将加快订阅用户增长的速度，并推动公司其他服务的营收增长。

此外，随着美中贸易紧张局势缓和，阿里的基础增长逻辑也将获得更高的估值倍数。

结语

2月是阿里在电影行业的丰收月，公司已经建成推广能力强大的综合性内容消费平台，同时优酷的年度订阅增长也非常亮眼。阿里在内容方面的投入能提高客户忠诚度，推动会员订阅的健康增长，进而为阿里的所有服务提供更坚固的护城河。

阿里有能力建立和亚马逊类似的成熟会员订阅体系，后者的会员订阅年收入近120亿美元。因此，投资者应该关注公司数字媒体和媒体业务的长期潜力，以及该业务对阿里其他服务产生的促进效应。