苹果服务转型：他山之石，可以攻玉

行情来源：华盛证券

行情回顾

自苹果新手机销售不佳问题曝出以来，苹果公司股价开始大幅下跌，一度跌至20月低点的142美元。不过，尽管手机业务不佳，苹果的软件服务收入稳健增长，在可穿戴设备、OTT服务上也进展不凡，短期波动并不影响机构投资者对公司的买入观点，自低点以来至今，公司股价也已经反弹了12%。

当前对公司估值的重要问题是投资者需要转变对公司的定位，苹果不再仅仅是一家手机硬件公司，单纯地手机生产和销售不能决定公司的前景，服务将会是公司非常重要的收入来源，苹果将成为一家服务型公司。

苹果手表开始发力

尽管手机销量不佳，但是苹果手表销量一直保持稳健增长。苹果并没有公布手表的具体销量，但是根据CEO库克的透露，苹果手表2018年三季度增长了60%，2018年四季度和2019年一季度均增长了50%以上，可见，苹果手表正在强劲增长。2018年三季度手表出货量及市占率如下图所示。

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苹果手表4的优势在于，它是首款可用于医疗的手表，可以检测血糖，并制作心电图。Apple Watch 4曾经有发现用户心脏问题的案例。2019年1月苹果与强生公司合作，致力于通过Apple Watch及时探测用户潜在的疾病，随着研究的进展，Apple Watch将改变医疗行业。

服务转型进展

苹果的服务收入包括Apple Music、App Store、Apple Pay和iCloud等，其收入在过去三年中每年增长22%以上，最近一个季度增长了19%。今年第一季度，苹果订阅量再创新高，服务平台付费订阅量超过3.6亿，同比增长50%。2012年，服务收入占公司总收入的8%，而到了2018年，服务收入占14%。2012年以来服务收入如下图所示。自2012年以来，服务收入增长了近200%，而随着数字化的不断进展，这一收入还将稳健增长。

资料来源：苹果，华盛证券

另一方面，公司的OTT策略，公司正在寻求通过苹果TV登录进奈飞、HBO及NBA等视频平台，从而赚取中间费，据彭博估计，到2021年，这部分收入每年可以达到500亿美元。就在上个月，苹果宣布与三星和索尼合作，在电视上推出iTunes应用，这将允许用户观看苹果上的内容。未来公司还会更多地向服务转型，因为其利润率较高，这将会提高其整体利润率，对投资者来说也是个好消息。

参考思科

关于硬件到软件的转型，可以参考思科，大约在2016/2017年，CSCO开始从一家硬件公司转型为一家软件公司。截至2017年，该股的平均市盈率为12.5倍，与历史市盈率大致相符。而到今天，该股的市盈率为18.6倍，自2018年初以来的平均市盈率为17.4倍。投资者也从转型中获得了丰厚收益。

思科最新的第二财季报告也超出分析师预期，其中，应用业务（包括协作工具和AppDynamics应用性能监控软件）表现强劲，再次印证了公司转型的长期战略。

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总结

受降价措施刺激，公司手机销售正在回暖，而亮点是可穿戴设备，预计苹果手表将会保持高速增长。在服务转型方面，苹果订阅量再创新高，与三星、索尼达成合作，将会贡献更多的收入。参考思科，公司股价也将从服务转型中受益。

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