迪士尼：转型攻坚年，不成功便成仁

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大手笔收购福克斯，IP再拓展

公司斥巨资851亿美元收购21世纪福克斯，后者为好莱坞六大电影公司之一，曾拍过许多经典电影，如阿凡达、泰坦尼克号。并购后其电影、电视等核心资产并入公司；公司收获了死侍、X战警等一系列热门角色，意味着X战警系列将会回归漫威家族，成为漫威宇宙电影的一员。

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迪斯尼已拥有皮克斯、漫威和卢卡斯电影三大电影工作室。并购完成好莱坞“六大片厂”变为“五大”，公司在内容领域的绝对优势提升，不但稳固好莱坞地位，电影业务潜力有待释放。

战略重组，打造流媒体服务Disney+

去年3月公司宣布战略重组，重点为整合旗下新增长业务，实现流媒体扩张。新成立的消费部部门(DTC)涵盖旗下流媒体相关技术和平台。另外，公司预计19年年末在美国率先推出自己的流媒体服务Disney+，此前公司在 ESPN 旗下推出了ESPN+流媒体平台，提供体育赛事流媒体服务。即将上线的Disney+将整合旗下各大品牌的影视内容，包括迪士尼、皮克斯、漫威及卢卡斯电影的经典内容，而且提供独家原创节目和内容。公司CEO表示Disney+将为19年的重中之重。

另外，收购福克斯后公司拥有Hulu 60%的股份，后者未来将推更多的“普通娱乐节目”，这些节目将出现在Disney+上。Hulu去年付费订阅人数超1700万，独立观众数达5400万人，是仅次于奈飞、Youtube、亚马逊的第四大流媒体平台。未来，迪士尼手中有ESPN+，Hulu的控股权以及Disney+三大流媒体平台。

媒体网络乏力，挖掘影业潜力

公司拥有四大业务分部，分别为媒体网络、主题乐园及度假区、影视娱乐及消费品和互动媒体。18财年，公司创造了有史以来最高的营收、净收和每股收益，背后来源于两大盈利部门的支撑，第一是主题乐园及度假区业务，第二就是电影部门的强劲表现。Q4影业营收高达22亿美元，同比增幅高达50%。

资料来源：公司财报，华盛证券

另一方面，主营第一大业务媒体网络业绩不佳，运营利润持续下滑，背后是收视率的下降和用户减少，更深层次是广播电视的下行及流媒体等新渠道的崛起。该分部的结构性下滑令投资者担忧，战略改革势在必行。 

资料来源：公司财报，华盛证券

结语

过去几年股价表现不佳，跑输标普大盘，背后是公司业绩增长动力的缺乏。流媒体冲击下，公司实行了战略转型部署，一方面大手笔并购了福克斯大厂拓展优质IP，提升品牌内容优势，，另一方面加大流媒体服务转型，19年将推的Disney+流媒体服务成为看点，如CEO所说，19年将是检验转型成功与否的重要一年，未来业绩带来的潜在改善值得期待。

资料来源：Ycharts，华盛证券

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