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特斯拉：上海工厂为何如此重要？
2019-02-19 15:39
行情来源：华盛证券
中国突出的市场潜力
中国对电动车推行给予多个支持条件，比如购置电动车免费上牌，而一般车牌价格常高达1.4万美元，而且大城市摇号“一牌难求”。受益于强大的政策支持，中国电动车市场规模快速增长，未来有望在2020年销售达到235万辆，相当于未来十多年全球电动车市场的一半。简而言之，中国是未来各电动车的最大市场。
从类别而言，中国轿车市场比SUV市场规模更大，Model 3拥有广泛市场需求。另外，自10年Q3以来，几乎每个季度SUV销售快于轿车，不过目前轿车销售仍然更高。对于未来SUV快速增长的趋势，公司即将推出的Model Y将满足市场需求。
Model 3竞争分析
当前Model 3为全球最畅销的电动车，占全球电动车市场份额的7%。进入中国后面临较大竞争，当前最热卖的电动车是北汽新能源的EC系列，基础价仅9733美元，行程97公里。此前最热卖的是EX系列，补贴价起步11830美元，行程155公里。经补贴后的基础价为2.5万美元，行程220公里，可以说性能价格都更高。目前，价格最靠近的是比亚迪的秦EV300，补贴价起步19670美元，行程186公里。整体而言，Model 3凭借强大的性能(加速时间、行程、最高时速等)，售价也高于市场，另外属于高端轿车。从此前美国销售看，用户愿意以手中的普通轿车来购置价格稍高的Model 3。
资料来源：IHS，华盛证券
超级工厂3的重要性
相比当前美国运行的超级工厂1及弗里蒙特工厂，确定在中国开建的超级工厂3意义重大。一方面，中国市场规模潜力决定了其是公司未来的最大潜在市场，是国际化拓展的重要一步，离年产50万辆的目标更近。
另一方面，对营收及盈利水平将有较大提振，model 3加上即将推出的Model Y 收入潜力大，另政府给予每辆1万美元的补贴，该工厂与之前工厂不同，电池及汽车部件生产同一处进行，生产效率更高，成本开支更低，财报会上提到每辆车资本开支将低于弗里蒙特Model 3生产线的一半，最终利润率将更高，目前毛利率近20%，未来目标是25%。
融资、开工及其他细节
新工厂预计19年年底开始生产，成本约50亿美元，通过当地银行贷款分批支付，根据彭博博爱道，公司只需要再借13亿美元，最新公告显示6.81亿美元不存在问题，需继续融资其余的6.19亿美元，中央政府将给予支持，考虑到未来Model 3及Model Y的收益，预计债务增长不会太突出。另外，当前公司债务较多，3月1日有一笔9.2亿美元债券支付，因股价远低于359.87美元的债券转换价，预计将不得不进行全部债务偿还。整体而言，超级工厂3融资压力并不大，且预计不会对公司债务造成持续影响。
就满足开工生产节点而言，马斯克对国内工程建设速度表示满意，针对9小时完成搭建火车站的报道，其称中国开工建造速度比美国要快一倍以上，15年也有19天搭建57层摩天大楼的案例，不仅速度快，而且工程质量好，所以新工厂建设有望快速完成。
结语
进入电动车第一大市场，随着Model 3的热卖及未来Model Y的发售，上海超级工厂是公司国际化拓展及改善盈利的关键一步，从快速建设到生产到规模量产，两年的周期并不长，未来产销及其他市场拓展值得期待。
