港股早一周| 关注贸易会谈，中长线分注布局

上周市况：苹果爆雷大跌，内地PMI跌破50

美国总统特朗普在社交平台上表示，跟中方领导人再通电话，在贸易问题上取得很大进展，而且气氛良好。华府停摆已经跨越2019年，超过13日。踏入1月，国会转由民主党控制众议院，估计问题更难解决。美股在2018年的最后一个交易日，三大指数齐升收市。但以全年计，成绩实有欠理想。创自2008年金融危机之后最差。到踏入2019年，也不见乐观。主要原因为全球经济放缓，特别是美国本土。贸易问题，仅准备开始谈判，是否能顺利解决一切，仍是未知之数。加上科技股 FAANG 内之科网股，也因不同问题而呈现弱势，要回复以往的升势，相信会十分困难。续留意联储局议息的方向吧。苹果突然发出盈利警告，下调上季收入预测至840亿美元，远少过预测的930亿美元，减幅接近1成，为近15年以来，首次提出下调收入预测。主要原因是在内地市场销售大幅减少。消息拖累股价跌近10%，低见142美元。市值曾经过万亿美元的大型企业，也可以跌至不足7,000亿美元。同时再拖累相关科技、晶片及手机设备股齐急跌。

国务院提前在1月份，批淮新增发行地方债券1.39万亿元人民币。目的在提早为地方政府舒缓压力。人民银行由1月开始，将普惠金融定向降准调整，小型和微型企业之单户授信少于500万人民币上调至少于千万元人民币。目的在加大覆盖面，令更多小微企业可以受惠。消息刺激银行股齐造好。上周五为沪深股市2018年最后的一个交易日。全年计，上证、深证及创业板皆录得跌幅，为自2008年以来最差。年内人民币亦见贬值超过5%。同时，公布2018年12月份官方製造业采购经理指数 PMI 回落至49.4，远差过预期49.9及11月份50，并创出近34个月新低。早上公布的财新同月 PMI 也回落至49.7，为自2017年5月以来，首次跌穿50。同差于预期及11月份50.2。数据反映内地经济下行压力再扩大，预期春节假期后，问题更严重。人民银行公布是日有1,700亿元人民币逆回购到期，但仅进行100亿操作，有1,600亿元人民币淨回笼。周内合共有3,200亿元人民币淨回笼，为自2018年11月以来，首星期再现浄回笼。

恒指踏入2019年首个交易日，收跌715点，创出近24年最差的首个交易日。北水开通，也以沽盘为主，造成人心惶惶。即见急跌的劣势，相信今年的日子绝不容易过。由于外围问题仍然困扰，短期内也难见有解决方案出现，港股上半年仍是艰苦的。相信要反弹转好，等待下半年的机会较大一点。但也相信外围影响最大，所以先要外围稳定，港股始有机会转好，月内港股也是跟随外围波动，欠缺方向，成交更见淡静。唯大市估值，仍属于偏低。寄望在各事项稳定后，可再吸引投资者。可以留意年内将快速推进的第五代流动通讯 5G 的相关板块，或高息的公用股。更要留意外围消息的变化，宜继续以保守为主。

本周焦点：（1171）兖州煤业股份

行情来源：华盛证券

集团主要从事煤炭开采 、加工及销售。钾矿勘探、生产甲醇及发电等。是拥有煤炭、煤化工、电力、装备製造、物流贸易及部分金融投资等业务。母公司为内地兖矿集团。同时在上海、纽约、澳洲证券交易所上市。为目前国内首家同在境内外四地齐上市的煤炭企业。

截至2018年9月止之第三季度业绩为营业额小跌0.2%至1,191.9亿元人民币，股东应佔盈利上升13.4%至55.04亿元人民币。6月30日止之半年度业绩为营业额增长40.6%至322.2亿元人民币，股东应佔盈利上升33.9%至46.23亿元人民币。期内整体毛利率小升3个百分点至38.3%。集团为国内及澳洲主要的煤炭生产及销售商之一。产品包括动力煤、喷吹煤，适用于电力、冶金及化工行业。产品主要销往国内之华东、华北及华南等地区。外销地区为澳洲、新加坡、日本及韩国等国家。另外煤化工业务主要为生产甲醇。而机电装备製造则主要经营液压支架、掘进机、采煤机等装备之製造、销售、租赁及维修等。同时拥有7座发电厂，总装机容量为 482 Mw。生产的电力除自用外，更对外销售。

集团总部位于山东济宁，为内地最大的煤炭消耗市场。自家拥有铁路网络，及现代化的煤炭海运码头。京沪、兖石、新兖铁路及京福高速公路等齐贯穿各矿区。成为华东及华南地区最具竞争力的煤炭供应商。处于内地的矿产区，主要集中在山东、山西、陕西及内蒙古等。而境外则分布于澳洲昆士兰、新南威尔士州及西澳大利等。可于现价6.14元附近吸纳，中长线可见8.50元，跌穿5.30元以蚀。

后市展望：关注贸易会谈，中长线分注布局

联储局主席鲍威尔在12月的加息中，将美股大幅推倒，造成一场小型股灾。资金为避市而走入债券市场，造成债息率也急速回落。10年期更跌穿2.7厘，低见2.68厘。而2年期及各短期债券息率亦跟随回落，更跌得颇为接近，似有准备出现倒挂的情况。但如果真的出现，反映投资者对美国经济会预期减慢至放缓，更有可能会衰退。以上情况，随时可以再引发另一场小型股灾。要高度关注及小心谨慎。由于内地製造业 PMI 跌穿50点的盛衰分界线、欧元区制造业 PMI 续连跌5个月，创自2016年2月以来新低，连同法国制造业 PMI 出现两年以来，首次出现下跌的现象。美股三大指数齐大幅低开，科网股亦跟随急跌。随后传出总统特郎普就华府停摆事件，约见两党领袖及多名议员会面，似有暗示可以商量，并寻求解决方案。美股回稳。苹果总裁库克公开下调季度收入预测，股价首当其衝。但随后在科网股内，有多隻晶片股也见岌岌可危。因为苹果在内地收入占整体两成，但多隻晶片股在内地收入佔比重高达四成以上，部分更超过五成。内地经济放缓影响，占比重越大越危险。要小心留意科技股，相信可能是再拖累美股的主要原凶，

A股市场在2018年内，因外围问题及自家经济下行风险上升所影响，屡创新低。唯外国基金似乎越跌越买。去年经沪深港通流入资金超过2,942亿元人民币，为自开通以来首创新高，更高于2017年的牛市。相信主要原因是投资者先看好2019年A股市场前景，再感觉到近期的低位，为环球股市中估值最低。同时，两大国际指数公司，将提高A股市场佔股比率。因此，基金也准备以长线投资A股市场。总理在参观多家大型商业银行后，跟银监会等主管开会，提出要求银行加大宏观调控政策和调节力度，同时表明要运用多项金融调整工具，以协助及支持中小微的民营企业。随即人民银行公布，将下调存款准备金率，分别在1月15日及25日，下调0.5个百分点，合共下调一个百分点。可以释放资金约1.5万亿元人民币。同时在2019年第一季到期的中期借贷便利 MLF 到期即时结束，不再续做。扣除MLF不续做，淨释放长期资金大概8,000亿元人民币。踏入2019年，经济下行风险已预期增加，但各项缓助政策也陆续出台，估计上半年到位后，下半年将渐入佳境。

本港零售业总销售额估计为392亿元，按年仅上升1.4%。预期12月更见险峻。零售股连同酒店股齐回落。相信贸易问题仍未解决，下跌空间仍然存在。2018年内的恒指跌超过4,000点，幅度高达13.6%，而国指跌幅亦13.5%。为自2011年以来，两指皆为最弱势的一年。但相信这个弱势会维持在上半年。虽有造好，估计也是反弹，再创新低的机会非常大。因受惠于中美双方巳落实下星期初，在内地展开会谈，市场憧景贸易问题有望能逐步解决。但个别外资大行则下调本地银行之目标价。因为忧虑内地经济放缓影响、美国接近加息期完结而影响息差扩阔，减少收入。楼市逆转，再影响贷款需求。要继续留意本地经济数据如何发展。2019年的投资方向，首先以概念板块及高息股为主。等机会在低位分注买入，更要准备以中长线投资为目标。相信在A股市场回稳造好后就可以跟随上。

作者简介

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。