7nm新品将发，AMD 19年再起飞？

对AMD而言，18年是丰收的一年，年内涨幅近80%，远超标普500及同行英伟达(NVDA)的涨幅。展望19年，公司2日宣布，CEO苏博士将在9日的CES 2019大展期间举办主题演讲活动。从当前爆料来看，7nm新品将成主角，产品快速推进有望提振19年业绩展望。

行情来源：华盛证券

牛股爆发潜力

除了行业周期外，个体公司的成长性也值得关注。从历史成绩看，牛股爆发期股价表现远超大盘，且维持较长的爆发时间。以同行英伟达为例，16年大涨226%，远超标普500指数，当年涨幅超过100%的仅有两家公司。之后的17年公司继续大涨81%，同期公司股价则下跌近10%。

资料来源：Motley Fool，华盛证券

资料来源：Ycharts，华盛证券

经历17年的萎靡后，公司18年各产品线齐推，在处理器及显卡市场上分别抢占对手英特尔(INTC)及英伟达的市场份额，股价随着大涨近80%，作为延续19年公司保持业务攻势，爆发行情有持续的可能。

7nm新品的进击

从公司宣传资料看，19年是产品快速优化的一年，较为先进的7nm新品即将推出，根据消息，公司将在今年全线推出基于7nm工艺Zen 2架构的新品，包括面向数据中心的EPYC服务器处理器、消费端的Ryzen锐龙处理器。此外，Ryzen锐龙全线升级，新增锐龙9系列产品，而锐龙7/5/3系列也会随之升级。  

资料来源：公司1月展会，华盛证券

数据中心：19年双位数市占？

18年看空的投资者过于聚焦于半导体周期，而忽略数据中心市场的快速增长机会，随着EPYC处理器的全线性能提升，性价比优势更明显，未来公司市占率有望明显提升，公司预计到19年市占将达到双位数，笔者的预计是回到20%左右的水平。 

资料来源：公司1月展会，华盛证券

据了解，预计到2021年数据中心对应市场的价值增至290亿美元，其中CPU处理器将达170亿美元，公司与亚马逊、微软及甲骨文等多个云服务公司达成合作，市占率提升只是时间问题。

资料来源：公司1月展会，华盛证券

谨慎的业绩期望？

公司此前给出的长期增长目标是营收实现两位数增长，毛利率维持在40%至44%的区间，运营利润率约26%至30%，最终盈利目标EPS大于每股0.75美元。至于19年，分析师当前给出的盈利预期为EPS 0.62美元，营收预期则为69.84亿美元，相比18年仅提升4.8亿美元，预测比较保守。

资料来源：Ycharts，华盛证券

一方面，服务器CPU市场上，若实现双位数的市占率，则相比18年带来近13亿美元的营收，按19年130亿美元的目标市场规模，10%的市占率将对应着相对18年近10亿美元的营收增量。再激进一些，按20%的市占率以及2021年340亿美元的市场规模，相对18年的65亿美元预期，营收增量将高达30亿美元。

资料来源：Marketwatch，华盛证券

此外，包括PC处理器或数据中心显卡业务带来的营收潜在增量还未纳入计算，因此笔者认为，公司的长期业绩预期应有所提升：营收两位数增速、毛利率约44%至48%、运营利润率约24%至28%以及不低于1.25美元的EPS。公司很可能以此作为2020年至2021年的业绩目标，且在今年进行更新，几大因素有助于公司20年提前完成，比如包括二代EPYC在内的新品导向市占再扩大，而且所有新品毛利率均超过50%。

结语

激进的新品更新计划将带来市占的快速提升，有望带来多年的业绩高增长。当前考虑宏观及行业情况后分析师的业绩预期比较保守，公司业绩展望有望进一步上修。参考英伟达等多个牛股的历史表现，公司19年业务及股价增长值得期待。

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