真以为美股国家队入市？Naive

圣诞老人行情

在经历了持续暴跌之后，美股在圣诞节后迎来暴力反弹，“圣诞老人”行情重现：26日道指飙升1086.25点，大涨4.98%，创史上最大单日上涨点数纪录；标普500大涨4.96%，创下9年半以来最大反弹；纳指大涨5.84%，三大股指均创2009年3月以来最大百分比涨幅。

昨晚美股继续暴力：先是三大股指低开逾1%，随后跌幅扩大至超2%，纳指更是一度跌超3%，但尾盘全面回升，道指最终涨逾250点，收复23000点关口，标普收涨逾0.8%，纳指收涨近0.4%。

行情来源：华盛证券

在分析美股飙升的原因时，最靠谱的解释是金融博客“Zero Hedge”26日的报道：富国银行预测，美国企业养老金将在年底前实现大规模的“股票和债券再平衡”，股票投资将增加640亿美元，此举极大地提振了市场的信心。意思就是说，美国养老金可能有640亿美元要从债券换成股票。

资料来源：华盛证券

为什么要再平衡？

美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金三大支柱组成。截至2017年底，总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍。其中，此次反弹动力来源的企业养老金计划以及个人养老金，在养老金总资产中占比60％，约17万亿美元，是美国养老金的主流。

由于美国养老金投资股票和债券需要保持一个固定的比例，比如五五开，但由于最近美股一顿大跌，股票资产比例急剧下降，导致比例可能成了四六或者三七。因此，要继续保持五五开的比例，只能卖债券换股票。而这种调整一般是月末季度末完成，于是市场认为是这个原因造成了暴涨。

难道另有他因？

所谓的美国“国家队”入市，算是市场上较为靠谱的解释，但仍有一点说不通，就是这些养老金调仓没必要一两天集中调整，至少可以分几天来完成，而且“Zero Hedge”早在21日就进行了报道。

因此，有报道认为，26日的市场反应是“由白宫一手促成”。

日前，美国财政部长姆努钦接连召集美国最大六家银行的负责人、金融监管官员开会，给市场非常明确的信号，就是要满足特朗普对股市的直接干预。再叠加特朗普连续发表对美国股市的看好观点，实际上给短期投机者带来了巨大的刺激作用。

而且，26日当天，仅Facebook、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌五大科技股的总成交额就达到347.28亿美元，即超过“640亿美元”的一半。因此，即使养老金调仓刺激美股反弹，但640亿美元仍然显得“杯水车薪”。

流动性原因

其实，在市场下跌和熊市期间，剧烈反弹是常见的。在圣诞节前，市场流动性枯竭，美股暴力反弹大概率是流动性驱动的。

金融危机期间，2008年10月13日，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数分别上涨11.08%、11.58%、11.81；同年10月28日，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数涨幅分别达到10.88%、10.79%、9.53%。

据统计，在此前的8个熊市中，标普500指数从高点跌至低点期间，有超过120次出现高于2.5%的涨幅。最近的，从雷曼兄弟破产到2009年3月金融危机触底，标普就在13个不同时间点反弹超4%。即使是在美国大萧条的时候，反弹20%也是常事。

资料来源：华盛证券

在熊市背景下，美股当天的暴涨不过是一场空头反弹。最密集的一波反弹，就发生在2008年末和2009年初的金融危机期间、股市最终触底之前。

中长期市场走势，仍要着眼于美国内政，以及与包括中国在内的世界各国贸易摩擦局势将如何发展，才能最终判定。