抄底也要注意安全，哪只股票确定性高？

2008年次贷危机的时候，我有好几个朋友的基金跌了40-60%，十分惨重。但他们都没有放弃，到了2010年大部分人净值都回到100%以上。回顾那时候的经验，我们来聊聊那些最终穿越牛熊的公司。

今天先来说说酒店管理公司，比如美股上市公司洲际集团（IHG），就是一个弹性大且安全的可抄底标的。

轻资产高毛利，盈利有保障

酒店管理公司大多数都是轻资产模式，他们不拥有酒店的产权只是帮助管理酒店（或选择性持有少数酒店物业），所以他们没有大的资本开支。而他们的收入来自于被管理酒店的收入分成，和被管理酒店的利润关系不大。所以即使经济不景气，收入下降20%，在高企的毛利率保障下(通常有40%以上)，对净利润的冲击也有限。

因此即使在2008-2009年这种恶劣的经济环境下，公司依然是盈利的。而2017年公司的运营利润率达到了42%，现金流也非常好。当然如果未来一年里公司业绩下降20%，那股价下跌正好是一个买入的好机会。

高分红回馈股东，安全边际高 

下图是公司历年的分红率，分红的增速高达11%，这里还不包括公司历次特殊分红(历史上公司一直把出售自有酒店的钱分还给投资者)。如果仔细分析财报，公司还有一笔33亿的融资租赁，这是集团对波士顿洲际酒店的租约，要88年以后才到期，所以实质上资产负债表还是很干净的。

从股价表现来看，09年次贷危机最低跌到9.97美元，从07年高点下跌了70%，说明公司股价对于经济的敏感度还是很高的。但是从商业模式来讲，公司倒闭几乎没有可能。如果买在低点，这几年光是分红就已经超过8刀，基本可以收回投资成本了。而未来10年国际间旅行人数大概率会继续上涨，所以这次市场大跌，也许反而是个不错的买入机会。只是显然目前还未见底，我们可以先关注起来。

谢谢大家！

原文作者：华盛证券特邀评论员，资深对冲基金经理沈维正。