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5G套餐启动，领跑的AT&T值得看好？
2018-12-19 17:15
行情来源：华盛证券
5G网络美国首次上线
AT&T今日宣布新一代移动通信网络5G已正式上线，目前涵盖美国的12座城市，主要集中在美国中南部地区，公司成为第一个推出基于5G标准移动网络的无线运营商。不过，第一款移动5G设备要等到本周五(12月21日)才能到货，而5G手机更是要等到明年。
从本周五开始，AT&T计划在上述开展服务的城市免费提供90天的移动热点设备与数据，目标群体是“特定的企业和消费者”。从明年开始，5G热点设备将需要499美元的预付费用，设备如下图，另外数据服务是每月花费70美元获得15GB，以此计算，5G年服务需要多达1340美元，换算成人民币就是9200多元。
资料来源：公司官网，华盛证券
5G之年，领先上线服务
19年美国所有主要电信运营商都计划在选定城市开展5G移动电话服务，Verizon年初以5G技术提供家庭宽带的替代方案，计划在明年“早期”推出5G热点。T-Mobile承诺今年在30个城市推出5G，实际使用时间从2019年开始。除了今日的重磅消息，AT&T还计划19年上半年计划在额外7个美国城市部署移动5G网络，整体而言，公司在5G服务进度上领跑其他运营商。
连续35年，股息再上调
上周五，公司宣布，因19年现金流及业绩展望积极，公司将季度股息从每股0.50美元上调至0.51美元，为公司连续第35年上调股息，对长期股息投资者的吸引力提升，上个十年股息增长率略高于3%，如下图，对应的股息收益率在16年开始大幅反弹向上，最新收益率提至6.8%。
资料来源：Ycharts，华盛证券
稳健的自由现金流
同管理层预测一致，笔者也认为公司拥有稳定健康的自由现金流，近年来自由现金流稳步提升，最近期的18年Q3，不考虑收购时代华纳的话，预计自由现金流将小幅同比提升，加上华纳媒体的话笔者预计金额达到63亿至70亿美元，视乎运营现金流及资本开支大小。整体的运营现金流超过120亿美元，按59亿美元资本开支算，则自由现金流将有不小提升。
资料来源：Quad 7 Capital，华盛证券
公司CEO周四表示，公司旗下的手机、互联网和媒体业务明年预计将产生260亿美元的自由现金流，使该公司能够提供丰厚股息并解决偿债问题。
风险点：关注债务缩减
下表列出公司未来8年到期的债务，其中最大一笔在2025年5月到期，金额50亿美元。公司成功解决了短期负债清偿及再融资问题，不过预计18年年底待偿的短中期负债也有近280亿美元，规模比较大。
资料来源：公司财报，华盛证券
公司当前净负债为1740亿美元，公司给出了19年年底缩债目标：1500亿美元，即便目标达成，与其他同行一样，公司仍有大量债务待清偿，同时还需要超过200亿美元的资本开支，用于支持后续5G业务的持续进行，公司很可能未来进行再融资活动。最近财报管理层给出的目标是将负债控制在2.5倍EBITDA的水平，整体而言，融资及削减债务实际进展值得紧密关注。
资料来源：YCharts，华盛证券
结语
公司作为首家开放5G服务的运营商，推进进度领跑同行，在明年5G大战中有一定先发优势。此外，公司自由现金流健康，连续上调的稳定股息吸引了大批股息投资者，股息收益率高达6.8%。不过，未来偿债及融资问题值得紧密关注。
