美光指引：做自己最大的“空头”

行情来源：华盛证券

12月19日盘后美光公布财报，差强人意，Non-GAAP EPS为2.97美元，超出分析师预期的2.95美元，但是GAAP EPS为2.81美元，低于分析师预期的2.89美元，收入为79.1亿美元，同比增长16.3%，低于分析师预期的80亿美元，加上管理层指引远不及分析师预期，盘后公司股价大跌9%。管理层在电话会议上称情况可能更加糟糕，未来将面临更严重的问题，这也给公司股价的长期走势造成了一定压力。

DRAM/NAND 业绩

下图是DRAM/NAND的业绩表现，正如预期的那样，产品价格达到了短期峰值，跟第四财季相比，两者的收入都下降了个位数，而相对于DRAM出货量来说，NAND出货量增长较好，否则的话，营收会差很多。总体上，公司营收较上年同期增长16%，，Non-GAAP EPS增长到2.97美元，不过，这部分增长主要是稀释后股票数量下降4%的原因造成的，并不能视作利好。

资料来源：美光财报，华盛证券

行业前景不佳

一季度出现的一些疲软状况似乎正在进一步扩大。公司在会议上修改了对行业前景的预期，如下图所示，为方便对比，图中也有上季度的情况。由于增长放缓，美光亦将中期资本支出预估下调12.5亿美元至92.5亿美元。

资料来源：美光财报，华盛证券

Q2指引远不及预期

更糟的是管理层在电话会议中对下财季指引远不及分析师预期，透露出对未来业绩的强烈担忧，这无疑是本次财报中最糟糕的部分。即使有股票回购计划托底，也无法阻止公司股价盘后的大跌。

管理层指引：
营收为57亿到63亿美元；
毛利率为50%-53%；
运营费用8亿美元，正负2500万美元；
稀释后每股收益为1.75美元，正负0.10美元。

华尔街此前预期营收为73.4亿美元，因此预估的上限比预估低逾10亿美元。这标志着公司收入较上年同期下降18%以上。实际上，最看空的分析师也只是认为公司营收会下降到65.4亿美元，相较来看，美光才是自己最大的空头。Non-GAAP下每股收益预计为2.44美元，预计下跌13.5%。目前的指引显示每股收益较上年同期下降了38%左右，这还是算上回购的效果。

资料来源：雅虎财经，华盛证券

最后，管理层下调了19财年DRAM/NAND的出货预测。行业仍处于过剩状态，而产品价格短期内还将下降。

总结

美光Q1业绩差强人意，但Q2指引远不及预期，产品出货量预期下调，价格持续下降，资本开支大幅削减，市场也许需要一定的时间消化这些糟糕的消息。

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