加息负面影响有限，但仍需警惕经济潜在风险

本周四，美联储将公布利率决议及政策声明；同日，英国央行和日本央行也将公布议息决定。美股市场投资者期待美联储释放暂停加息的信号，但业内人士预计，美联储将如期加息25个基点，英国央行和日本央行则可能维持现有利率水平不变。

美联储加息的负面影响有限

从投资端来看，作为典型的利率敏感性行业，住宅投资在美联储这轮加息周期中受到的冲击最为明显。尤其是2018年以来随着美联储加息的提速，住宅投资已经连续三个季度负增长。

但是，当前住宅投资对于美国经济增长的重要性已经显著降低，在GDP占比中不足4%，较金融危机前的峰值下降了近一半，与历史均值相比仍偏低近1个百分点。2018年以来即便住宅投资持续疲软，但对于每个季度GDP环比增长的拖累平布不到0.1个百分点。

资料来源：彭博

从融资端来看，美联储加息的另一个负面影响是信用利差的扩大。当前美国企业债利差的走扩从历史来看极其有限，远不及2015年信用利差的大幅飙升。鉴于金融危机后页岩油厂商成为了美国高收益债市场的最大融资方，国际油价的走势对美国企业债信用利差更趋于主导。

2015年信用利差的飙升正发生在油价的大跌背景，但当时美国的金融体系和实体经济并未出现风险的蔓延，可以说经受住了一轮压力测试。因此，当前如果仅是美联储渐进加息所导致的信用利差的温和走扩，并不会对实体经济复苏构成实质性风险。

从居民消费端来看，此轮美联储加息并未显著增加美国家庭的偿债压力，因此对其消费的抑制也未显现。如下图所示，单签美国家庭的偿债支出占可支配收入的比例仍处于历史低点。

资料来源：彭博

虽然2019年美国经济的表现不大可能像2018年如此抢眼，但鉴于美联储加息对经济的负面影响有限，2019年的美国经济并非强弩之末。

但在经济复苏步入中后期，潜在风险值得关注：美国家庭金融资产中的股票资产份额已接近互联网泡沫时期的历史高位，商业地产可能存在泡沫。这些失衡虽不足以引发经济衰退，但在未来金融市场的下跌中，其风险有可能最先暴露并冲击实体经济。