遭到针对不可怕，恒安国际回击做空

12月12日，做空机构博力达思发布做空报告，称恒安国际财报中现金作假，自2005年以来伪造净利润110亿元，股票价值接近零。

报告发布后，当天公司股价大跌5.70%，第二天惯性下跌3.68%。

行情来源：华盛证券

做空报告内容

博力达思对公司的指责主要有3点：

伪造卫生巾业务盈利能力，博力达思估计公司从卫生巾业务伪造了94亿元的累计利润。

中国卫生巾品牌众多，线上销售发达，进入门槛低，行业竞争激烈，而公司2018年上半年业务营业利润达51%；而且恒安中国披露的营业利润率为31%，低于公司在港交所的披露；此外根据公司财务副总监的采访，测算公司的卫生巾利润率为29%，与恒安中国一致，远低于公司披露的51%；同时从竞争对手评论显示，卫生巾业务营业利润率最高为15%。

伪造银行存款，截至2018年6月30日，公司报告的营运资金余额为75亿元，接近历史最高。而从2018年8月至12月，恒安中国向投资者发行了六期债券，共筹集75亿元。博力达思估计自2009年恒安从虚假的短期银行定期存款中进一步伪造了16亿元的利息收入，虚假利润总计达110亿元。

内部人员从超额股息和未披露关联方物业获利，公司向投资者报告利润，并向债权人借入资金以支付本来无法支付的股息。自2005年以来，恒安共支付186亿元股息，博力达思认为公司内容认识目前已从股息汇总赚取至少78亿元。恒安内部人员利用公司在福建厦门恒安国际广场的现金投资输送利益，而不披露关联关系。

面对博力达思的指责，恒安国际给予否认并作出强力回应。

公司在国内卫生巾市场有着稳固的领先地位，2017年市占率达27%，更强的议价能力、生产规模效应以及费用管控，公司有着较高的利润率。

福建恒安集团有限公司及福建恒安家庭生活用品有限公司，不属于恒安中国集团的一部分，该额外附属公司产品针对高端市场，因此利润率高于其他品牌。

公司在香港、澳门及中国附属公司并非恒安中国的附属公司，与其他附属公司的交易不会扭曲或夸大集团整体财务状况。

自2018年以来，我国债务融资借贷成本普遍下降，公司发行超短融满足营运资金需求是合理的。

厦门恒安广场为公司所有，其为独立第三方开发。虽然公司以120万元出售物业管理附属公司，但买方是独立的第三方。

机构点评

针对恒安国际被做空，国泰君安认为，公司基本没有造假的动机。作为一家上市20年的公众公司且与众多银行存在业务往来，如果伪造百亿存款，恐怕是难以想象。该机构给予公司“买入”评级，目标价为79港元。

由于沽空机构随时会再次出沽空报告反击，因此，投资者没有必要冒险；长线来看，公司股价接连两日放量失守年内低位，参考此前的瑞声科技，即使公司真的没有问题，但是要复原也需要一段时间。