好市多：会员同店大增，季度业绩向好

著名仓储超市好市多(COST)美股周四盘后发布19财年Q1财报，季度营收EPS双超预期，而且核心同店可比销售数据强劲，下文对业绩作简要分析。公司昨日股价收跌0.57%，盘后跌2.63%。

行情来源：华盛证券

盈利概览：超预期的Q1

Q1季度营收为350.7亿美元，同比增长10.3%，比分析师预期高出2.8亿美元，差额可观，从14财年开始到17财年Q2营收持续不及预期，但之后季度均超预期。具体分项中，净销售为343.1亿美元，同比增长10.26%，而会员费为7.58亿美元，相比去年同期的6.92亿美元增长9.5%，会员制收入增长完全超出笔者预期，主要受益于新增会员及高端金卡(120美元)消费的比例提升。不过，当前会员费对总收入的影响并不大，占比仅约为2%。

盈利方面，季度净利润为7.67亿美元，同比增长19.8%，相当于摊薄EPS 1.73美元，比分析师预期高0.12美元，去年同期则为1.46美元。季度调整项目包括股权激励税收收益5900万美元、减税带来的2700万美元收益及推出花旗维萨联名卡项目带来的收益4300万美元，去年同期仅有4100万美元的股权激励收益。看历史数据，18财年仅有Q2低于预期。

资料来源：Seeking Alpha，华盛证券

规模扩充，强劲的同店可比销售

公司规模持续扩充，目前开设共768家仓储店，主要集中于美国及波多黎(533家)，其次是加拿大墨西哥以及英国日本，另外在美国、加拿大、英国、墨西哥、韩国及台湾运营电商业务。

最核心的同店可比销售数据增长强劲，调整后总体同比增速为7.5%，美国市场依旧增幅领先，达到8.3%。另外，受益于电商对实体店的冲击，利润率较低的电商业务可比销售增长强劲，同比增速达到26.2%。

资料来源：公司财报，华盛证券

利润率下滑压力

贸易战的大环境下，零售业面临多个问题，其中包括成本提升及向低利润电商业务的转移。整体而言，利润率将面临一定压力。公司季度毛利率12.7%，略低于上年的13.2%，而SG&A占总收入比例保持稳定，得出的运营利润率2.7%，同样低于上年的3%。

资料来源：D.M. Martins Research，华盛证券

结语

公司业绩增长值得肯定，同店销售数据相当强劲，会员制经济效果不错，长期EPS保持平稳增长，趋势如下图红线。股价估值方面，公司远期PE接近28.4倍，估值处于相对合理的水平，公司值得后续持续关注。

资料来源：Ycharts，华盛证券

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