苹果，回购发力的关键点

行情来源：华盛证券

在苹果市值超过万亿美元之后，受美国不断加息、FAANG科技股下调调整及iPhone销售不佳等影响，苹果股价开始不断下滑，截至上周五收盘价为168.49美元，市值仅剩不到8000亿美元，跌幅达20%。这对苹果股票持有者来说当然是非常难受，不知道三季度不断加仓苹果的巴菲特作何感想，是止损还是坚定持有不得而知。

也可能会有许多投资者认为当前是抄底的好时机，低价买入并长期持有似乎是个很好的选择，毕竟从长期来看，苹果问题不大。不过，当前苹果还有进一步下跌的风险，越来越多的分析师开始表达对苹果的担忧：UBS的分析师担忧用户对苹果手机的购买意愿在减弱，摩根最看好苹果的分析师之一因苹果中国区销售不佳而下调了苹果目标价。

股息收益率

显而易见，随着股价下跌，苹果的股息收益率也在不断提高。当前年度苹果的年分红为2.92美元，在当前的股价下股息收益率为1.70%，从最低时上涨了50个基点左右，其变化趋势如下图所示：

资料来源：华盛证券

股息收益率与回购

股息收益率增加对于苹果正在进行的回购意味着什么呢？实际上，最近几个季度，管理层已经花费了数百亿美元回购股票。随着股价的大幅上涨，平均收购价大幅上涨，在最近一个季度的某些情况下远远超过了200美元。股价回落肯定有助于节省回购成本。

由于美国税法的变化，苹果的回购策略在过去一年发生了变化。公司汇回了大量的外汇现金余额，因此不再为回购提供债务便利。但股票回购是需要成本的，回购现金本来是可以用于再投资的。在苹果的年报中透露，苹果现金的再投资收益率在2018年、2017年和2016年分别是2.16%、1.99%及1.73%。

假设上述收益率的税率为16.5%，那么2018年苹果的现金再投资税后实际收益率为1.80%，这跟当前的股息收益率已经非常接近了。而且，苹果还可能再增加股利分红。在这样的收益率和税率假设下，这意味着有可能回购股票在股息支付上节省的钱比它产生的净利息收入还要多。那么，回购肯定也更为有利。

相对来讲，在股价较高时股息收益率位于1.30%的低点时，同时假设税后收益率为1.80%，苹果每花10亿美元回购股票，将会节省1300万美元的股息支出，但是会损失1800万的利息收入。而现在，随着股息收益率的增加，两者的差距在不断缩小，甚至有可能使回购产生正的收益，这将会进一步增加公司加大回购的意愿。

总结

苹果市值已不足8000亿美元，随着股价下跌，股息收益率不断提高，回购所节省的股息支出在不断缩小与现金投资收益的差距，股价也将进入关键的平衡点。

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