习特会G20有成果，市场有望迎来窗口期

行情来源：华盛证券

会谈成果包括哪些

美国表态暂时不在2019年1月1日将2000亿美元自中国进口商品的关税税率由10%提高至25%，中国则承诺在农产品与能源方面加大进口以平衡两国贸易。

此外，两国即将就强制技术转让、知识产权与网络盗窃等方面进行谈判，如果三个月内两国就该问题未达成协议，则关税税率仍将提高至25%。
最重要的成果是两国愿意开始谈判

虽然市场在此前预期G20会议两国会取得一定成就，但是1月不加关税的成果仍超出了市场预期。对中国而言，加大进口属于已有的战略，并没有太多的损失。。此次会议的最大意义在于中美在贸易问题由之前的强硬对抗转为愿意开始谈判。

美国为何妥协

此轮贸易冲突中，美国一直表现出不愿意谈判的架势或者谈判中处于非常强势的地位。那么为何在这个时间点特朗普愿意做出一定的妥协。关键在于中美贸易冲突持续恶化对美国自身也会产生负面影响，例如加征关税会直接加大美国通货膨胀的压力。美国先前的态度可能只是一种谈判技巧，为未来获取更高利益争取筹码。

战略竞争关系很难改变，明年不确定性仍然较高

为降低两国贸易逆差，中国将采购美国农产品、能源、工业用品和其他产品，然而2017年中国对美国农产品、能源、飞机和汽车的进口合计为534亿美元，这一金额虽然不高，但2017年中国对全球这些商品的进口合计才1900亿美元。

因此，即便在极端情况下，中国将对这些产品的进口需求全部转向美国，也不足以实现2000亿美元的进口增加。

资料来源：彭博

相比之下，中国对于美国高科技产品的进口存在巨大增长空间，2017年中国对美国高科技产品的进口仅为357亿美元，而对于全球高科技产品的进口则达到5840亿美元。因此中国每年只需将其的四分之一转向美国，便可大幅降低贸易逆差。但关键的问题就在于，高科技产品的进出口正是双方争论的焦点。

资料来源：彭博

所以，从长期看，中美战略竞争的关系很难出现根本性改变，但是在有限的领域达成共识确实有可能。贸易冲突只是表象，未来三个月如果两国未能就知识产权等领域达成共识，加征关税的行为仍会继续。因此明年的形势仍然具有不确定性，需要密切跟踪。

此次G20结果可能将为圣诞假期带来一波反弹。短期看好受益于假期季节的消费板块，此前超跌但基本面未见恶化的科技板块亦有望回暖。

但明年开始，市场情况或出现恶化。低失业率将带动薪资上升出发通胀压力、加息将带动企业成本增加，再叠加关税、长期回购和减税效应减弱等负面因素，在盈利面临高基数的情况下，恐不利于美国企业盈利持续增长。

建议投资者明年在投资美股的时候保持谨慎，可以考虑配置防御性高的必选消费、公用事业、通讯和医药。