降速换挡，苹果也要开始了吗？

2018-11-02 15:22

行情来源：华盛证券

苹果公布2018财年四季度财报，业绩依旧超出预期，但是受四季度指引不佳影响，苹果股价盘后大跌7%，市值跌出万亿，苹果增长要降速换挡了吗？

Q4业绩

Q4营收和每股收益均高于预期。营收同比增长20%，至629亿美元。这是过去三年里最高的增长率。每股盈利为2.91元，同比增41%，高于预期的2.78元。

分地区来看，增长都是一致的，但是从产品的角度来看，差别较大，如下图所示。而且根据管理层在电话会议上的谈话，从下个季度开始，将会停止从产品分类的业绩报告。这可能是要掩盖某些产品表现不佳的事实，毕竟从整体上看，增长还是非常可观的。

资料来源：公司财报，华盛证券

销量持续低迷

与上季度的情况一样，iPhone的销售收入增长速度令人印象深刻，但是销量却停滞不前。这是由于新发布手机的过高定价造成的。如下图所示，自2016年以来，iPhone销量一直停滞不前。而从2017年开始，iPhone开始进行提价，这可能暴露了iPhone销量难以提升而不得不通过提价来提高收入的困境。

资料来源：公司财报，华盛证券

另外，还可以看到Mac和iPhone的趋势是一样的，通过提价来获得收入增长。而Ipad的销量和营收都有所下降。但管理层表示，在平板电脑市场不断下滑的情况下，该公司的市场份额正在上升。

Q1指引不佳

公司公布了2019财年Q1指引，预计营收在890亿至930亿美元之间，毛利率在38%到38.5%之间，运营费用在87亿到88亿美元之间，其他收入/(费用)为3亿美元，而税率约为16.5%。

对比来看，公司2018年Q1营收为883亿美元，毛利率为38.4%，那么按照预期，2019年第一季度营收仅增长3%。管理层解释说，外汇市场的不利因素、iPhone发布的时机以及一些新兴市场的不确定性等因素综合导致了业绩指引的不佳。

而管理层对不再从产品层面作报告的解释是其与财报结果相关度不大，但实际上更可能跟产品销量不佳有关。根据谷歌流行趋势，iPhone可能会不再像以往那么受欢迎，如下图所示，峰值时刻为iPhone新品发布时间，今年的新品受关注程度相比前几次明显有所下滑。

资料来源：谷歌，华盛证券

结语

苹果Q4财报再超预期，但是伴随iPhone销量不佳，2019财年Q1指引疲弱，苹果能否延续以往的高速增长有待检验。对于华尔街来讲，即使是苹果这样的巨头公司，如果不再位列高增长公司的话，同样需要对其进行重新估值。