宏观大方向：美国第三季度GDP保持强势增长

美国第三季度GDP增长强势，延续长达9年的经济扩张期

美国经济分析局于10月26日公布了美国第三季度经济增长的首次预估值。数据显示，美国三季度实际GDP年化环比增长3.5%，相较于二季度的4.2%稍有回落，但大致符合市场预测的3.3%。实际GDP的增长主要反映了消费者支出和库存投资的激增。总体而言，美国经济仍在稳步增长，预计2018年全年GDP增速大约在3%。

资料来源：BEA，招银国际

投资和净出口的显著放缓令人忧虑

尽管第三季度GDP数据证明，全年3%GDP目标不难实现，但随着贸易争端在美国国内的危害逐渐显现，以及财政刺激措施将在2019年开始逐步消退，预计未来几个月的美国经济增长将出现放缓。在美联储收紧货币政策的同时，美国的经济增长正在见顶。

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持续收紧的就业市场和激增的消费者信心推动了消费者支出

第三季度个人消费支出年化季环比增长4%，贡献了超过七成的GDP增速，为4年来最强增长。零售市场的畅旺反映去年底通过的减税法案依然在刺激经济。随着失业率持续保持在低位以及消费者信心的不断改善，预计美国零售商在即将到来的假日季将有亮眼表现。

资料来源：BEA，招银国际

第三季度库存显著增加

如果企业增加库存是计划投入之后的生产和销售，则意味着经济增长动力加强，然而目前的情况更像是缺乏计划的囤积，其中有部分因素甚至是中美互加关税使得美国农产品出口显著放缓增加了库存。因此，应当谨慎看待第三季度库存的增长。而且，库存积累项的数据很不稳定，也引发了对于未来经济增长动力持久性的担忧。

资料来源：BEA，招银国际

政府支出稳健增长

联邦政府和州、地方政府的开支在第三季度持续增长，继续支持整体经济。然而政府开支加大和收入受限双重因素共同作用的效果是美国政府赤字节节攀升，在2018财年高达7790亿美元，是自2012年以后的最高水平。财政缺口将成为特朗普政府必须解决的问题。

投资显著放缓

第三季度固定投资下降0.3%，主要拖累项为非住宅结构类和住宅投资类，分别下降7.9%和4%。电力和通信投资下降12.8%，勘探、钻井投资下降10.4%。设备投资也有所放缓，仅仅上升0.4%，为2年来最慢增速。值得注意的是，当前的商业信心指数依旧很高，这意味着对于商业前景的看法和实际的商业投资之间存在着差距，该现象值得持续关注。

资料来源：BEA，招银国际

净出口急剧萎缩

美国实际净出口在第二季度对GDP产生了积极的拉动作用，到第三季度迅速转变成为主要拖累项。虽然进口依旧保持平稳增速，但出口出现明显萎缩，拖累GDP增长0.45个百分点。多个品类的商品出口出现大幅下滑，其中食品类和汽车及配件类分别下降18.5%和14.1%。以大豆为例，受到中美贸易纠纷的影响，截止10月25日与上个销售年度相比，美国对中国的大豆出口量下降了97%。前瞻地看，持续拖延的贸易纠纷和强势美元预计将进一步损害美国出口表现。

资料来源：BEA，招银国际