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Facebook：增速转稳，现金护航
2018-10-17 14:47
Facebook仍然是目前最好的现金流公司之一，公司拥有强力护城河和年轻有活力的管理层，当前股价也相对便宜。关于公司未来业绩和第三季度财报中需要关注的重点，以下是具体分析：
行情来源：华盛证券
营收增速下滑，但规模仍然庞大
Facebook的营收即将放缓，与其他科技股一样，市场对于公司的近期增长潜力持超级保守立场。2018年三季度，公司预期营收同比增速34%，四季度预期下滑至25%，具体见下图：
资料来源：财报电话会议，SEC文件，华盛证券
公司首席财务官大卫·韦纳在2018年第二季度电话会议上明确表示，公司的营收增速将在2018年第三季度和第四季度以高位单位数递减。
所以按保守预期计算，公司营收增速将在第三季度下降9％，季度营收降至138亿美元，第四季度增速再下降9％。但公司仍将在2018年完成约552亿美元营收， 所以并没有部分市场人士言论描述的那么严重。
而进入2019年后，即使最坏情况发生，即40％的高增长率时代结束，公司仍能在未来2-3年内以25％的增长率增长，因此2019年会产生680-700亿美元的高额营收，所以实际情况并不算太糟。
现金流为王：全球最佳的ATM之一
实际上，很少有公司能够以Facebook的转换速度将营收转为自由现金流。预计2019年Facebook自由现金流将增加约42亿美元。
以此计算，公司仍能将大约32％的营收转换为自由现金流，这一比例十分亮眼。按照25%的远期复合年增长率的保守估计计算，2019年公司收入将达到约680亿美元，而自由现金流规模至少达到210-220亿美元，具体计算见下图。因此公司将有大量资金可用于业务增长或回购股票。
资料来源：市场公开数据，华盛证券
此外，虽然公司目前的股价比一年前跌幅近12％，但与2017年第二季度相比，公司资产负债表上现金和等价物达到68亿美元，同时没有债务。
平台变现——第三季度关注重点
平台变现模式成为最近投资者关注热点。除大获成功的Netflix商业模式之外，沃尔玛也推出自有平台Vudu，其他还包括亚马逊的Prime Video以及YouTube的Premium。消费者可以在这些平台产品自由挑选最受欢迎的内容。
但是，内容生产的问题之一是成本太高，虽然内容曾经为上述公司带来可观的投资回报，但目前已经吸引太多竞争，内容的预期投资回报随之降低。
但公司在Instagram采用另一种模式。公司正在利用其机器学习功能，帮助内容创作者根据用户定位构建一个专属于其内容的受众群体。截至2018年第二季度，Instagram通过该模式获得4亿用户，相比Netflix约1.3亿用户的规模更庞大。
公司的强力护城河——高质量用户
公司平台的用户粘性超高，实际上每月有25亿人使用公司旗下的平台，该数据已将重复用户排除，所以整体用户规模仍处于惊人水平。
目前全球约70%的人口每日生活花费不超过10美元，其中的绝大部分无法使用Facebook，所以剩余30%相对富裕人群的绝大部分均为公司旗下平台的用户，而这些用户就是公司的强力护城河。所以就算有市场评论认为公司不再重要，但这些用户是公司未来业绩的有力保证。
结语
尽管公司营收增速下滑，但2019年会保持25％的强劲增长，同时整体营收规模仍然可观。同时，由于没有债务，公司可将强大的自由现金流用于业务改善或者股票回购。最后，公司平台通过机器学习构建内容创造者和特定用户的平台，新模式有望加强平台变现能力。因此，公司仍是一个有价值的投资选择，而第三季度财报关于上述方面的内容值得投资者关注。
