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新品上市，GoPro离9美元还有多远？
2018-10-05 10:00
上周有几位分析师将运动相机鼻祖GoPro(GPRO) 的目标价定为9美元，与当前价相比涨幅空间较大，以下简要分析如此看多的几大理由。
行情来源：华盛证券
运营开支大幅缩减
分析师Andrew Uerkwitz认为，考虑到公司运营开支的大幅缩减，公司业务面对的风险有所减小。具体看，从16年12月达到高点后，运营开支一路下滑，期间减幅相当大，公司目标是将年运营开支缩减至4亿美元的水平。受开支减少影响，公司有望18年上半年后及19年在大幅缩减的营收基础上获得正收益。当前毛利率接近41%，按当前营收水平，以18年12亿美元左右的营收算，公司将有能力至少维持收支平衡。
资料来源：Ycharts，华盛证券
其他驱动：新品系列及库存
上市后市场对公司的最大抱怨之一是，缺乏每年全面的新品更新。与智能手机制造商一样，不管是推全面更新的新品或已有产品的小更新，市场都需要与节假日相对应的新款产品。公司新推的HER07运动相机获得市场好评，不仅连发三款，而且推出的与社交媒体实时连接的功能是个巨大的进步。
长期来看，19财年的驱动来自库存的下滑，公司目标是零售商销售420万件，向消费者销售接近500万件，相比17年同比增长16%。财报会上，公司首席财务官预计Q4向消费者售出200万件，由于向零售商销售420万件，那么年内销售渠道留有30万件，可能是很久以来的最低库存水平，需求提升带来库存的下滑是看好公司的一大理由。
最佳情况：冲击EPS 1美元
若销售达到15年的高峰570万件，且运营成本控制在19年年指引的中位水平：4.15亿美元，那么公司EPS有望达到1美元。
15年公司营收最高达到16亿美元，毛利率只有41.7%的情况下运营利润达到1.12亿美元。按45%的毛利率，毛利和运营利润将会分别达到7.2亿美元和3亿，即便运营开支提升1个亿，运营利润也有2个亿，相当于15年高峰时的两倍，除去利息开支及税项后，按当前1.4亿股流动股计算，那么EPS将接近1美元的水平。
结语
看多公司的原因有很多，当前最直接的可能是运营开支的大幅减少，加上新品推介以及需求提升后的库存下滑；长远来看，若营收重回15年高峰，加上改善的毛利率，公司EPS有望达到1美元的水平，按估值算9美元的目标价并不算高。
资料来源：Ycharts，华盛证券
