英特尔发布公开信，对AMD影响有多大？

9月29日周五，英特尔临时CEO Bob Swan在公司官网发布“供应情况更新”的公开信，回应近期资本市场对英特尔芯片供应能力和10nm级芯片制造工艺的质疑。受其影响，竞争对手AMD股价下跌超过5％，回落至30美元。笔者认为，英特尔公开信中的信息被市场误解，所以AMD这次下跌可能为投资者带来买入机会。

行情来源：华盛证券

英特尔公开信：只是市场动态更新

周五，英特尔向客户和合作伙伴发布有关供应问题的公开信，令市场意外。从本质上讲，英特尔这封公开信是为了抚平市场情绪，因为市场此前担心其供应能力。所以临时CEO在公开信中暗示公司将满足市场上的所有需求，并承诺实现7月公布的本财年营收目标。

但公开信并没有改变市场对英特尔的市场预期，分析师此前一直预计英特尔会达到695亿美元的最新营收目标。单独来看，今年1月公司营收预期是650亿美元，到七月份增加45亿美元，预期上调7％幅度其实并不大。

资料来源：YCharts，华盛证券

决定市场的关键问题还是AMD和英特尔的7nm与10nm路线之争。如果英特尔还是按原计划在明年下半年实现10nm芯片的量产，那明年AMD仍然会抢走大量市场份额。

而英特尔公开信仅表示，公司10nm芯片取得进展，产量正在改善并维持19年产量目标，所以公司并未在关键问题上有新表态。当然，为达到2019年的营收目标，英特尔会慢慢提高产量，但量产时间表没有发生真正的改变，英特尔此举只是让客户在等待新芯片时不被抛弃。

AMD的局面：自信满满

公开信从另一角度反映出英特尔对AMD崛起的焦虑。分析师认为，英特尔最大的战略问题是10nm延迟为竞争对手AMD创造一个窗口期，一但窗口打开就再也不会关闭。

根据富邦研究报告，惠普和戴尔已经计划在2019年使用更多的AMD PC处理器，其中惠普已准备向AMD提供30％配额。而公开信也未解决富邦预测的18Q4至19Q2供应不足的情况，由于英特尔缺乏具有竞争力的芯片，AMD抢占市场份额几成定局。

AMD今年的收入目标仅为67亿美元，不到英特尔的10％。该公司在PC芯片市场中的份额仅为10％左右，而在服务器芯片市场上，AMD的目标是年底前达到个位数。这两个市场的总规模都在250亿美元左右。

所以，只需要有限程度的市场份额增长，AMD就可在2020年达到年收入100亿美元的目标。参考目前毛利率和运营利润率计算，2020年AMD的毛利润为45亿美元，运营利润18亿美元。AMD长期EPS目标是“>0.75美元”，“>”号说明AMD从未打算将0.75美元作为最终目标，暗示投资者不要只关注过去的有限盈利水平。

资料来源：AMD财报，华盛证券

届时，AMD可以利用营业利润削减大约1.2亿美元的利息支出，按照第二季度11.5亿股稀释股票数量计算，2020年AMD的EPS将超过1.50美元。同时，随着利润提升带来的大量现金，AMD可能通过回购降低流通股数量，进一步提升EPS。

结语

英特尔最近更新的公开信主要目的是安抚市场，但最为关键的10nm量产时间表并未改变，所以没有在根本上扭转其面临AMD崛起的不利局面。另一方面，在PC和服务器芯片市场，AMD只需要有限度的市场份额提升，就能获得业绩的快速增长，所以综合来看，此次公开信造成的股价下跌可能是一个买入AMD的机会。

更多内容戳 》》华盛研选-往期精彩回顾