特斯拉：亏损造车，Q3能否扭转？

特斯拉近期备受市场关注，比如私有化风波后马斯克遭到SEC的起诉。作为一家电动车龙头，量产交付以及持续经营与盈利是长期投资者的几大关注重点，以下简要分析Q3公司是否有望扭亏为盈。

行情来源：华盛证券

几大基础参数预测

本周公司Q3的交付及生产数量即可确定，笔者之前做过预测，基于的假设如下，其中Model S/X销售对毛利贡献最大，交付量值得关注，而Model 3产能很关键，随着高价版Model 3 Q3平均售价将会提升，ZEV积分预测很难，尽管公司持有积分多但对应价值存在波动，为计算需要先拟定7500万美元。

1.Model S/X交付27000辆；
2. 交付5.6万辆Model 3，均价6万美元；
3.Model 3毛利率达到14%(公司目标是15%，考虑到质量返工进行下调)；
4.ZEV积分销售7500万美元。

模型演算

基于笔者搭建的模型，计算的结果如下，其中汽车营收项包含了ZEV积分销售；随着Model 3量产爬坡及Model S/X卖的更多，公司的净亏损有望实现不小的缩减。按以上的交付量及平均售价，Model 3毛利率每提升1个点，那么毛利将对应增加3300万。

资料来源：Bill Maurer，华盛证券

其他需要关注的问题

几大问题包括：ZEV积分销售的实际值、Model S/X库存减少对毛利率的潜在影响、实际运营开支、汇率及利率套期保值对“其他收益”的影响以及收购SolarCity带来的少数股东损失。在这几大问题上的小幅改善都会大大提升GAAP盈利的机率。

结语

以上是对特斯拉Q3是否有望盈利的一个推算，若Model 3生产达标，Model S/X销售增多，成本开支控制良好，而且有潜在的ZEV积分大增，那么公司在Q3实现盈利还是有可能的。

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