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转型后的宝尊电商，还看好吗？
2018-10-02 10:00
行情来源：华盛证券
中国经济
当前中美关系最重要的是贸易摩擦问题，但是，笔者并不认为贸易战会发生，因为这对双方都是不利的，更可能的是其中的来回拉锯和小范围的不良后果。其中之一就是人民币相对美元不断贬值，这对中国出口有力，但是这对在美国上市的公司来讲并不太好，因为它们要用美元为单位做财报，这可能使得它们的业绩达不到分析师预期，导致股价下降。当然，对长期投资者来说，这反而是个机会。
实际上，立足中国长期增长的背景下，长期持有中国股票是非常有力的，中美贸易摩擦并不能阻止中国的强大。中国经济增速一直要远高于美国经济增速，如下图所示，据估算，2025年中国GDP将首次超过美国，而在2050年中国经济要比美国经济大一半。
资料来源：Ycharts，华盛证券
宝尊电商股价下跌
截至9月28日，宝尊电商的收盘价为48.58美元，相对于52周的最高值67.41美元下跌了28%，市值也仅是27.5亿美元。因为小市值的原因，其股价波动也比较大，但是这并不因为着风险就很大，它其实给予了股价更多的弹性。宝尊电商曾经一天下跌25%，也曾经一天上涨了30%还多。而且整体上其股价是在上涨的，从上市日算起，宝尊电商股价已经上涨超过350%，年复合增长率超过50%。笔者认为，宝尊电商的上涨还有很大的潜力。
资料来源：Ycharts，华盛证券
发展潜力
宝尊电商是一家提供电子商务服务和解决方案的公司，提供包括服务、存储操作、数字营销、客户服务、仓储及帮助境外公司进入中国市场等。目前宝尊的客户包括耐克、微软、Esprit、NBA等诸多名牌公司。同时公司还宣布将业务扩张到更小规模的零售商，以扩大公司规模。公司开发的NEBULA+软件可以为大中小各类公司服务。
宝尊电商的CEO仇文彬也很有实力。他曾经成立Erry，该公司专门提供供应链管理解决方案和服务。同时，他还曾为HP和Sun Microsystems工作过。2016年，仇文彬入选由国家科技部推出的“科技创新创业人才”计划名单。
另一方面是宝尊电商目前的市值只有27.5亿美元，这说明它未来还有很大的成长空间。而且，公司目前在做模式转型，将不再持有库存，转而专注利润更高的服务工作，如下图显示，公司更关注A和B，而减少C。
资料来源：公司，华盛证券
投资者容易关注的是，转型之后宝尊电商的营收增速下降了，2018年二季度收入增长仅35%。但实际上这是因为之前产品销售收入算的是毛收入，而服务收入算的是净收入。随着越来越多地转向服务业务，其营收增速可能进一步下降。投资者不应该将这种下降视为公司的衰退。可以用另一个指标来判断：GMV。上个季度的GMV增速为69%，要高于去年同期的增速，而且预计未来几年还将持续高速增长。
估值
目前宝尊电商的远期市盈率仅是26.9倍，而其EPS预计在2019年将增加50%，远期PEG仅为0.45，依然很有吸引力。保守估计下，如果宝尊电商增速保持为50%，2022年市盈率为29.5，那么未来五年其股价仍将上涨近400%。另外还需看到，公司的Debt/Cap为0%，这表明其具有强大的抗风险能力。
资料来源：华盛证券
结语
立足中国经济增长的背景，中国优质公司具有长期持有的投资价值。宝尊电商正在向服务转型，未来盈利能力将会更强，暂时的增速放缓只是转型造成的假象。公司尝试将扩大业务到中小公司，进一步扩大规模。低估值和高潜力是投资者可以参考的亮点。
