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耐克 :不畏“国歌门”,Just Do it

2018-09-28 17:58

编者注:本文作者D.M. Martins Research,由华盛学院林海编译,为您带来当前耐克(NKE)的投资分析。

行情来源:华盛证券

Q1财报:盈利双超预期,毛利率不买单?

公司周二发布了最新财报,营收净利润均超预期,但当日盘后股价下跌4%,不过之后股价回升。毛利率上升50个基点至44.2%,有分析师表示这样的提升还不够令人满意,分析师此前预期为44.3%。

全球营收同比增长10%至99.48亿美元,净利润则上涨15%至11亿美元,均高于分析师预期。从上一年开始,重要的北美分部业绩回暖为公司稳定增长提供基础,Q1北美销售额增长6%,同时运营利润率开始回升。

资料来源:Ycharts,华盛证券

除了占比较低的设备分部收入下滑以外,鞋及衣服两大最重要的分部增速与营收增速相当,说明公司的主营增长相当健康,这里下滑明显的全球品牌部门分部代表的是品牌授权业务,业绩基数极小。营收大幅增长的情况下,商品库存还同比持平,反映出需求保持强劲。

资料来源:公司财报,华盛证券

盈利方面,DTC(消费者直销)模式对毛利有所拖累,但公司通过产品提价对冲了一定风险,同时,公司成本控制能力优秀,需求强劲,但运营开支占营收比例维持在30.8%的较低水平,同比下滑0.7%,加上规模效应,运营毛利率提升1.22%至13.4%,净利润增速达到15%,高于营收增速。

季度EPS 67美分,也高于分析师此前预计的每股盈利63美分,季度税率为14%,相比上年提升近3个点,如果税率持平,笔者预计EPS还将有2美分的提升。

资料来源:D.M. Martins Research,华盛证券

政治风波:“国歌门”明星代言

30周年耐克广告推广取得了不错的效果,但聘用曾经在国歌奏放时下跪的运动员Colin Kaepernick作为代言人引起强烈反响,曾遭到特朗普推特的猛烈抨击,有人在推特上发起“抵制耐克”活动,导致周一股价跌约3.2%。

财报会上,CEO并没有对该事件的影响进行点评。旧金山Edison Trends调查显示,公司网上销售额在聘用新闻放出后短期开始有所下降,但从劳工节周末到9月4日实际上增长了31%,高于上年同期的17%增幅。值得注意的是,不管影响有多大,这起风波最终对Q1业绩没有造成影响,担忧与否,三个月后的下一季度财报才能见分晓。

结语

公司Q1财报表现总体令人满意,印证了笔者此前的判断:DTC渠道持续增长的强大运动品牌商最可能取得成功。估值方面,对应业绩高增长的公司,可以给一定溢价,当前公司PE近30.8倍,尽管不低,但比安德玛和露露柠檬还要便宜。笔者认为,按当前的股价水平,尽管不期待未来大涨60%,但公司算得上是一支高质量的GARP(价格合理的成长股)股票。

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