甲骨文：盈利超预期的背后

全球软件巨头甲骨文(ORCL)周二盘后发布了最新的19财年Q1财报，因业绩低于分析师预期当日盘后下跌近4%，周三低开收平，以下从财报入手分析公司的投资价值。

行情来源：华盛证券

收入不及预期，云计算增长放缓

财报显示Q1营收为92亿美元，比分析师预期低了1.2亿美元，为15年年中以来的最大不及预期，营收增速1%为16年以来最低，不计汇率影响则同比增长2%，各分部营收占比维持稳定，只有云服务及授权支持分部保持正增长。云授权及本地授权业务持平，而传统的硬件及服务分部均有个位数的下滑。

资料来源：公司财报，华盛证券

从数据来看，公司从传统软件服务向云服务公司的转型有一定成绩，云服务及授权支持分部收入达到66.1亿美元，低于分析师的预期66.8亿美元。该分部占总营收比例最大，达到72%，季度同比增速只有4%，低于此前季度的8%至11%的增速。

EPS超预期的背后

季度调整后EPS为0.71美元，同比增长18%，比分析师的一致预期0.69美元要高2美分，超预期其实归功于降税、股票回购及汇率变动的正面影响，季度税率由去年同期的25%降至19.1%，Q1单个季度就花了约100亿美元来回购股份，导致流通股减少了2.85亿股，另外分析师预计汇率变动带来EPS 3美分的损失，而实际负面影响低于预期，只带来1美分的拖累。因成本提升，毛利率从去年的79.1%稍微下滑至78.8%。综合而言，实际上调整后的盈利是不及预期的。

资料来源：公司财报，华盛证券

并购驱动增长，增长与估值匹配

为实现云服务快速转型，公司进行了大量并购来驱动业绩增长。去年斥资90亿美元收购的NetSuite年末带来约10亿美元的收入贡献，对业绩贡献较大，Q1收入同比增长26%，订阅增速同比达到40%。

公司在现金方面有一定优势，在手现金高达435亿美元，为进一步投资提供基础，不过也值得注意债务接近581亿美元。同其他巨头相比，公司的估值相比处于较低水平，按8.6%的EPS增速PEG不足两倍，低估值与公司的低增速相匹配。

资料来源：Ycharts，华盛证券

结语

管理层上年Q4预计19财年营收增速将超过18财年，而且调整后EPS将有两位数的增长，如今Q1营收只有个位数增速，并预计Q2持平至增长2%，差距明显，不过公司预计下半年营收将有所改善。整体而言，高增长预期被打破使公司吸引力有所下滑，关注未来产品业务进展的同时，需调整预期并持有更大的耐心。

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