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私有化待定，更便宜的特斯拉你买么？
2018-08-23 17:42
近期，特斯拉(TSLA)私有化进展备受市场关注，每股420美元的私有化价格溢价高，如不讨论私有化的实际发生，结合业绩改善及股价波动看，当前特斯拉的估值更趋合理，以下从几个指标来说明。
行情来源：华盛证券
MPC第一，但大幅下滑
先说下MPC概念，指的是每辆售出汽车对应的市值，相当于每股东对每辆汽车付出的代价，下图选择了几大车企作对比，包括通用汽车、丰田、福特、大众和宝马；过去6年，通用汽车、福特及大众对应的MPC范围介于5400至9000美元，宝马及丰田平均MPC分别为2.5万及1.5万美元，相比之下特斯拉MPC高达50万美元，是大多数车厂的几十倍。
资料来源：Kwan-Chen Ma，华盛证券
不得不承认，从MPC看相比其他车厂，公司估值高的超乎想象，但从变化趋势看，公司MPC较17年已下滑30%左右，估值也随之改善。
资料来源：公司财报，华盛证券
市销率改善明显
市销率指标显示的规律相似，持续高于通用汽车，但17年以来明显下滑，跌幅高达30%，同通用汽车的差距大幅缩小。
资料来源：彭博，华盛证券
与目标价差距缩小
华尔街分析师给予的目标价与实际股价的差距逐渐缩小，尤其是近几周因私有化事件，实际股价甚至比目标价还低10%，若以分析师目标价为内在价值参考指标，那么公司实际股价经历了从此前高估10%变为低估10%的过程。即便是实际高估，高估程度也随时间逐渐减小。
资料来源：彭博，华盛证券
期权交易：Vega变动分析
从期权交易的角度，VEGA指标反映的是期权价格对波动的敏感性分析，指标越高意味着高波动带来更高的期权价格。下图是以布莱克-肖尔斯(Black and Scholes)期权定价模型计算的2010年以来各季末的1年期期权Vega，以通用汽车、福特及大众作参考对比，可以看出过去7年公司vega极速上涨，大幅领先其他车企，不过在17年开始极速下滑，此前的高溢价如今有所缩窄。
资料来源：彭博，华盛证券
结语
结合业绩改善及近期股价波动，从各项指标看，公司的高估值随时间逐渐改善，吸引力有所提升，不管是潜在的溢价私有化操作，还是当前估值的逐步改善，公司都值得投资者关注。
