思科：专注转型，不一样的Q4

思科(CSCO)上周三盘后发布18财年Q4业绩，表现超出市场预期，当日盘后一度大涨7%，随后两个交易日涨近4.5%，强劲增长的Q4是18财年不错的收尾，提振了市场情绪。

行情来源：华盛证券

财报概览

Q4净营收为128亿美元，比去年同期的121亿美元增长6%，比分析师预期高8000万美元。季度净利润为38亿美元，同比增长57%，调整后净利润为33亿美元，同比增长8%，对应的EPS为0.70美元，同比增长15%，超出分析师平均预期的0.69美元。

Q4派发了每股普通股0.33美元的现金股息，总支出为15亿美元，并回购约1.38亿股普通股，总计支出60亿美元。

18财年全年净营收493亿美元，同比增长3%；调整后净利润为127亿美元，同比增长5%，对应的EPS为2.60美元，相比去年同期的2.39美元增长9%。

安全业务发力

整体而言，Q4净营收同比增长6%对财年全年3%的增长贡献突出；按业务分部，仅有其他产品分部同比下滑，基础平台及应用业务分别同比增长7%及10%，服务业务平稳增长，季度及财年增速均为3%，与全年净营收增速持平。

安全业务加速增至6.27亿美元，高于分析师此前预测的6.158亿美元，一年半之后又恢复到12%的同比高增速，高于所在市场7%左右的复合年增速，同时市占获得提升，对手Check Point (CHKP)营收增长仅为2%；管理层预计未来将维持高增长，尤其是对互联网安全公司Duo Security的收购将于19财年Q1生效，成为未来一大驱动。

资料来源：公司财报，华盛证券

资料来源：D.M. Martins Research，华盛证券

下季展望积极，估值合理

首先，预计营收有5%至7%的同比增速相当积极，运营利润率持平，主要因为涨价被部件成本提价所抵消，调整后EPS达到分析师预期的高位水平。其他指标增速符合预期，比如递延营收同比增长6%，产品组合同比增长37%；根据Q4及财年业绩，对应的PE达到20.9倍，估值合理，相比之前更具有吸引力。

资料来源：公司财报，华盛证券

资料来源：D.M. Martins Research，华盛证券

转型凸显成效

模式上，思科从硬件到向订阅及软件驱动型企业的转型备受关注，Q4软件和订阅的经常性收入虽然同比仅增长1%，但与总收入比例增至32%，其中软件占到订阅收入的56%。业务方面，除了安全业务的高增长，公司持续进行企业并购，未来对混合云的投入及5G的应用发展将提升市场对公司产品服务的需求，合理估值加业务增长，未来机会仍然可期。

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