慧悦财经：梦东方花钱如流水，10亿欠款却逾期未还资金链命悬一线？

摘要：梦东方及其实际控制天洋控股集团上演抵押质押的游戏，十亿欠款逾期未还，外债常年高企，资金链命悬一线。乐视已玩完，天洋控股不远矣？

梦东方及其实际控制人天洋控股“盲目+过度”扩张，资金主要通过巨额借款和巨额筹资筹得。出现的资金链问题主要通过不断增加质押或者违反收购合约解救，然而治标不治本。资金链的问题根本原因在于公司管理和运营上，外加十亿欠款逾期未还，公司高额抵押，近一个月股价跌幅超30%，质押风险高企。天洋集团欲通过违反合约维持公司资金运营，然而这类小把戏难免有把自己折进去的可能，如此不诚信的企业终是走不长远的。

天洋集团10亿欠款却逾期未还

2015年，天洋控股及旗下天洋北京以20亿人民币向成功（中国）大广场有限公司购入位于河北省的成功中国大广场休闲娱乐中心。在天洋控股缴付首笔10亿元人民币后，成功公司按约定将目标项目转让至天洋。

然而天有不测风云。据南洋商报2017/12/9日报道，成功公司至今仍没有收到北京天洋国际控股应在2017年11月28日前应支付的余款9.74亿人民币。成功公司多番交涉，可天洋仍未有打算缴付余款。成功置地向马来西亚证券交易所提交的报告中指出：已采取法律行动，捍卫公司权益。可谓你若无情，我便休。

10亿巨款拖欠不还，或许仅仅是冰山一角，不免让人猜测天洋集团是否资金链已断裂，不知后续是否还会有巨额逾期欠款被曝于众。

业务板块遍地开花各自为战

主营业务不突出，没有形成一个相对稳定的业务源。作为一家房地产企业，操着一颗忧国忧民的心，身兼地产行业、环保行业、金融业、酒业和传媒业的发展重任，着实心大。梦想无限，能力有限，现实也很骨感。从下表就可以看出作为被定义为一家房地产商的梦东方，主营业务收入相形见绌，却不遗余力掺和旁业，令人费解。市盈率相比其他地产港股高出一截，偏离行业整体市盈率水平，股价估值已经处于偏高水平。

​从公司官网看到，天洋控股集团旗下有五个板块：除了梦东方，还有超级蜂巢、舍得酒业、天洋金融、清洁能源、五个板块。2018年4月梦东方又收购了梦东方星际，而今天洋控股又开始涉猎传媒板块。天洋各个板块的业务都不相同，酒业、金融、环保能源、传媒都有所涉及，可是几个板块之间并没有起到协同效应，各个板块仍是各自为战。​

​多元化发展往往的结果是多元恶化。在多元恶化的案例比比皆是，就像曾经的哇哈哈，曾广泛涉猎教育、白酒、奶粉、零售等行业，同原有厂家相比其优势并不明显，贸然入局，失败意料之中。盲目的多元化，往往以失败收场。万科早期不是也什么都做的类型，而后真正让大家认识万科的还是对地产的专注和专业，才能成就其巨无霸地位。投资就应该如彼得林奇所说：不投资盲目多元化的公司。

花钱如流水，大搞各种项目。梦东方砸300个亿投资开发徐霞客旅游度假区，然而上海迪斯尼也不过几百亿。小编不禁想问徐霞客度假区日后的旅客流量可以和迪斯尼比肩吗？如此大的投入，2017年5月开始动工，预计2020年竣工，何时才能迎来收获期？梦东方2015年轰轰烈烈的投资300亿开发徐霞客旅游度假区，那可激动了江阴的老百姓，2016年又来100亿梦东方文化发展基金。

一两年前梦东方四处花钱买地皮搞旅游，疯狂拿地，不计成本。比如2017年11月，梦东方斥资2.66亿元高价买入一块嘉兴市的地皮。又如，2016年12月梦东方花1.35亿买入衡南2.6万平米的地皮。2018年，梦东方又跨行业高额收购一家电影传媒公司—东方星际75%股权。

而这些基本都是高额溢价交易，投入非常大。花钱如流水，如此大手笔，而且花的还是别人的钱！花的是投资者的血汗钱！

实则天洋控股也拿不出那么多钱来花。梦东方2017年现金流不过才4.4亿港元水平。而从2012至2016年现金流都为负数，在2014年其现金流为-29.1亿元，而其银行结存及库存现金不足4千万元，其自有资金情况难以应付该公司所谓的发展计划，皆是通过高额借贷和筹资来维持其资金运营。而如果我们查看该公司2017年现金情况，发现该公司经营互动现金流不足5亿港元。以当前的资金运营情况来看，梦东方难以覆盖其巨额支出，捉襟见肘。

​梦东方不断发债、高额抵押，风险超标

天洋控股集团已经踏上了一条巨额借款和巨额筹资的不归路，一发不可收拾。天洋近年接二连三发债。2015年11月，发行2952万元的有抵押人民币可转债；2015年12月，又发了15亿的可转债；2016年6月再发了4.7亿的债券。天洋近三年流动负债合计都在15-30亿之间。2017年资产负债率达到72.76%，财务风险巨大。

如此疯狂地借款，常人以为利息便宜，可是天洋借贷的利息并不便宜，借款利率有8~9%的水平。不计成本的借贷造成该公司每年利息支出都非常高昂。2016年和2017年财务费用分别约为1.3和1.4亿元。

除了上述发债，该公司还有其它各类发债。天洋筹资活动更上一筹，2014年筹资将近30亿元，2015和2016年又分别筹资10亿和15亿元。​

​而为了保证发债和筹资，仅2017年，该公司用来做抵押的保证金就有5.42亿元人民币。另外还有账面约4.69个亿港元的待售物业和53.69亿港元的投资物业，及账面值87.7亿港元的已竣工待售物业抵押给银行以及其它金融机构！如此高额抵押，触目惊心！

梦东方因其频频大手笔高额溢价买地和收购，导致其大额借债，负债率高企，从下图可以看出每年的财务费用利息支出都非常高，近两年高达亿元。同时也不断上演抵押质押的游戏，导致其现金流更加紧张。一旦资金链某个环节出问题，最终就会引恐慌性反应，集团整体塌方都是有可能的。

​沱牌舍得投资疑点重重  

2015年，十年曾三次转让未果的沱牌舍得，被没有涉足过酒业、旗下公司严重亏损的集团高额溢价收购，该集团正是在白酒业内名不见经传的天洋控股集团。据天洋集团2015年半年报其净资产仅26.04亿元，却砸下38亿元来收购沱牌舍得，成为其“金主”。天洋以每股23.51元的价格成功竞得，总价约38.22亿元，增值约17.9亿元，溢价高达88%！  

而依据天洋国际控股集团2014年年报，其资产净值为14.38亿元，亏损1.43亿港元，天洋咬牙高额举债融资38亿也要拿下与其主营业务毫无关系的沱牌舍得，每年为其背负高额利息。许是为了盈利，然而从沱牌舍得回报收益来看，砸38亿来换取每年不足一亿的净利润的企业，似乎这并不是一个好的买卖。高额举债融资38亿拿下沱牌舍得，此般铤而走险的操作用意成疑。

周政个人诚信告急

天洋集团10亿欠款逾期至今未还，而天洋控股及周政作为此笔交易的保证人，而天洋控股集团实际为周政持股控制（持股比例80%）。换言之，周政要对北京天洋逾期未付第二笔转让款及逾期利益承担连带合同责任。而作为天洋控股大股东周政任由10亿欠款逾期，拖欠不还，此等违约失信行为不禁让人联想到跑路美国的贾跃亭。且此次欠款逾期未还并非初犯。

其实早在2014年，天洋集团就因逾期支付其在北京买地的价款，而被罚款8500万港元。而今又有10亿欠款却逾期未还，天洋实际控制人周政二度违约，或许其中还有很多我们并不知情的违约。周政如此戏耍交易方，接连违反市场交易规则，消耗的是市场对周政个人的诚信及天洋集团的形象。

名副其实的铁公鸡 强制平仓风险极高

股息方面，梦东方是名副其实的铁公鸡。就拿2017年来说，公司营收剧增，公司实现收入12.78亿港元，同比增加41.3倍；应占溢利1.16亿港元，同比增长190.82%；但是该公司仍然决定不派发股息。从历史分红情况来看，梦东方对股东的汇报都是少的可怜的。根本就不重视回报广大中小股东，着实为梦东方的投资者感到不值！而这确实也慢慢地正在被投资者察觉出来，从股价上就已经有所反映了。2018/7/19，股价下跌11.11%，近一个月跌幅为30%，单日最大跌幅为15%。而质押股票的公司是经不起股价如此下跌，到达平仓线质押股票会被强制平仓，而梦东方的股价仍处于下跌的趋势之中，此时质押的资产必然顶着巨大的风险，一旦强制平仓，那么资金链就彻底的断了，而其他的资产能质押的都质押了，还有一屁股的欠款，不禁为天洋集团捏汗一把。

本文作者财经界

以上文章只代表作者观点，与本站立场无关