小米的故事，你读懂了吗

北京时间8月3日，小米（01810）下跌1.51%，收盘价为17.000港元，与发行价持平。作为港股最受关注的IPO之一，小米近期迎来股价的一系列波动，甚至一度破发。

行情来源：华盛证券

智能手机结构调整

根据公司2018年一季度财报，其收入主要来自智能手机，营收占比 67.53%。从招股说明书来看，去年公司的中高端手机出货量取得显著进步，其中高端旗舰机出货量同比增长惊人的1611%，中高端机也实现60%的增长。不过，中低端机出货量的增幅也同样不小，例如入门机出货量同比翻倍。

来源：小米招股说明书

如果聚焦于去年小米手机的出货结构，中低端手机市场的重要地位将更为突出：如图所示，入门机和中端机占据总出货量极大份额，高达80%。

来源：小米招股说明书，IDC

公司 2015 年-2018 年一季度的智能手机业务毛利率分别为 3.25%、5.72%、11.59%和 8.49%，远低于其互联网服务逾60%的毛利率。其中一个主要原因，就是小米主打中低端市场，中低端机型销量远高于高端机型。相对“友好”的手机价格，固然有利于创造抢眼的销售数据，但同时也意味着极为有限的利润空间，对其长期发展造成伤害。如果小米的中高端手机销量能够实现跨越式增长，那么其手机业务的流量变现能力将明显提高，盈利水平有望再上一个台阶。

出海战略初见成效

在国内手机市场渐趋饱和的情况下，国产手机纷纷把目光瞄准海外市场，小米就是其中代表。2018年第一季度，小米在印度智能手机市场份额达到创纪录的30.3%，占据第一。OPPO、Vivo在印度的份额分别为7.4%、6.7%，名列第三、第四。根据全球速卖通和俄罗斯零售商提供的统计数据，小米智能手机在俄罗斯的线上销量赶超苹果，跃居首位。小米也是西班牙市场上智能手机的第四大生产商，排在其前面的是三星、华为和BQ。

小米于2014年着手布局海外市场，智能手机海外出货量占比逐年迅速提高，并在2018年第一季度以52%的份额占据总出货量的半壁江山。海外地区成为公司智能手机出货增长的重要驱动力。抢先占据印度这一全球手机出货增长最快的地区，而后继续向欧洲、东南亚等地区扩张，小米的出海战略初见成效。依托新兴市场手机需求量稳步增长、自身在既定地区的份额提升以及海外覆盖地域范围扩大，小米智能手机海外出货有望延续强劲增长。

来源：Canalys，IDC

IoT前景不明

IoT 与生活消费产品是小米营收的第二大来源。2013 年，智能手机市场逐渐成熟，小米意识到了下一个风口——物联网。于是公司决定利用自身积累的资源，迎接物联网的风口，抢跑 IoT，构建小米产品生态圈。
华米科技是小米生态链企业中发展壮大的标杆。今年 2 月 8 日，华米科技在美国上市，成为小米生态链首家登陆纽交所的企业。华米科技能够在短短四年内就成功上市，证明小米生态链具有一定可行性。根据官方数据，小米已投资200多家生态链企业，其中超过90家专注于智能硬件。

来源：公司资料

据称，目前小米IoT平台已连接超过1亿台设备（不包括手机和电脑），市场份额达到 1.9%，超过占比1.2%的亚马逊和占比1.0%的苹果，成为全球最大的物联网设备连接平台。

然而，小米并没有进一步透露这1亿台设备的销量构成部分，但我们可以从一组数据中一察端倪：华米科技表示，截至2017年年末，由华米科技研发的小米运动和米动健康APP注册用户超过5600万。2017年9月，小米路由器总经理唐沐曾发微博表示，小米路由器的总销售已经超过1500万台。根据小米招股书数据，2018年3月，小米电视、小米盒子的月活跃用户达到1300万人。也就是说，手环、路由器、电视、以及电视盒子这四样产品的总出货量加起来，已占这1亿设备里将近85%的份额。剩下大约1500万台的份额，如果再算上小米的空气净化器、智能电饭煲、智能摄像头等出货量早已过百万部的热销产品，我们可以看到，小米这90多家智能硬件生态链企业中，真正将市场打透的其实不多。从爆款产品诞生的总量和速度来看，近年来小米生态链企业已呈现出疲软的迹象。

小结

智能手机结构调整、出海战略初见成效和IoT前景不明，公司目前正处于发展的关键阶段。明日的小米，将会再进一步，大力推进业务结构升级、成为真正能够与苹果等公司比肩的科技巨头，还是停滞不前，困守中低端市场、继续在微笑曲线底部苦苦挣扎？小米的故事会如何演绎，时间将写下答案。目前小米股价走势仍不明朗，投资者不妨继续观望。