Facebook：隐私政策影响深远

美东时间7月25日盘后，社交巨头Facebook发布2018财年Q2财报，由于营收和活跃用户数据不及预期，以及电话会议预计营收增速放缓，股价在盘后一度大跌23%，盘后收于173.08美元，跌幅20.42%，比当日收盘价格下跌44.42美元，市值蒸发1200多亿美元。

行情来源：华盛证券

财报概览

公司Q2营收132.31美元，比预期低1.2亿美元，同比增长42%；运营利润58.63亿美元，同比增长33%，运营利润率44%，同比下降3个百分点；净利润51.06亿美元，同比增长31%；EPS为1.74美元，同比增长32%，比预期高0.03美元。

数据来源：公司财报

广告是公司的主要收入来源，Q2广告营收为130.38亿美元，同比增长42%，不计汇率影响同比增长38%。其中移动端广告收入为119亿美元，同比增幅高达50%，占广告总收入比例高达91%，已经替代桌面端成为广告业务主力。

用户增长不及预期，触及市场痛点

公司作为社交巨头，用户数量对广告收入的影响是决定性的。该季度日活用户14.7亿，月活用户22.3亿，均同比增长11%，环比仅分别增长1.37%和1.345%，低于市场预期的14.8亿和22.5亿，其中北美用户与上季度持平，欧洲近两年首次出现减少，日活环比减少300万，月活环比减少100万，具体见下图：

数据来源：公司财报

欧美日活用户占比仅为30%左右，但贡献70%的广告收入；亚太和其他地区用户增长速度高于欧美，但是Q2亚太每用户平均收入（APRU）仅为2.62美元，其他地区APRU仅为1.91美元，远比不上欧洲的8.76美元和北美的25.91美元，具体见下图，可见欧美市场对公司业绩的重要性。

数据来源：公司财报

隐私政策影响深远

北美用户增长停滞和欧洲用户的流失说明数据泄露和GDPR（欧盟《通用数据保护条例》）对公司已造成消极影响，数据隐私的担忧会成为未来平台用户增长的一大障碍。

另一方面，为今年5月公司举行的研发者大会上，扎克伯格亲自介绍新的“清除历史”功能，用户可以使用该功能阻止公司收集个人数据。“清除历史”是公司为挽回用户和适应GDPR做出的妥协，虽然有益于用户隐私保护及体验，但降低了公司平台对数据的利用能力，对广告业务可能造成负面影响。

公司在电话会议中表示，Q2的营收增速比Q1下降7%，预计今年Q3和Q4的营收增速将继续以每季度高位个位数的速度下滑。其中，给与用户更多数据隐私选择权是重要原因之一。

投资大幅增长，营业利润率降低

今年公司投资支出相比去年大幅提高。Q2投资支出为34.59亿美元，同比增长高达139.5%；今年Q1为28.12亿美元，同比增长也高达121.4%。具体见下图：

数据来源：公司财报

根据Q2电话会议，投资支出主要用于安全、AR/VR、市场营销和内容购买。受其影响，公司预计18年总支出将比去年提升50%-60%，而19年总支出增速将超过营收增速，未来几年公司营业利率将随之下降到35%左右。

结语

受数据泄露和GDPR影响，公司Q2日活及月活均不及预期，最重要的欧美市场活跃用户首次出现下滑，而新推出的用户数据隐私功能可能对广告业务产生负面影响。另一方面，管理层预计未来几个季度营收增速将逐渐放缓，同时受投资加大影响，未来几年营业利润率也将出现下滑。综上而言，季度主要业绩不及预期以及未来展望不佳是公司股价盘后大跌的主要原因。