爱奇艺：在线视频面临的三大风险

行情来源：华盛证券

市场份额之争

爱奇艺是中国在线视频市场的领导者，公司拥有中国最多的月活跃用户数，用户粘性也是最强的（以月活跃度衡量，结果如下图所示）。

未来中国网络视频市场预计将演变为一个寡头垄断市场，因为分别有百度和腾讯给予流量支持，爱奇艺和腾讯视频将成为两大主导者。

如果用百度搜索中国最受欢迎的电视节目，爱奇艺的视频源总是排在前两页，紧接着是腾讯视频，最后才是阿里巴巴旗下的优酷土豆。百度在帮助爱奇艺击败优酷土豆方面，发挥了重要作用，因为检索出的结果排序，直接影响了视频网站的流量。百度对爱奇艺的流量支持，非常重要。

除了阿里巴巴，来自腾讯的竞争也不容忽视。2017年，腾讯视频和爱奇艺月活跃用户数分别增长17%和9%。尽管爱奇艺拥有百度的流量支持，但腾讯拥有更全面的娱乐生态系统，包括社交、音乐和游戏。另外，腾讯有可能在不久的将来推出一个类似于Spotify+Netflix的捆绑业务，即腾讯音乐+腾讯视频，将其娱乐生态系统中的各部分更紧密的连接在一起，打通不同部门下的用户共享，借此增加整体的用户粘性。

内容为王的中国市场

2017年是中国在线视频行业具有里程碑意义的一年，如下图所示，在线视频平台的内容预算首次超过传统网络电视。这是用户观看习惯从传统电视转向在线视频趋势的开始，在线视频平台独家制作的视频内容因此会得到加速。

内容为王，用户是以内容为导向，只有真正吸引人的内容才能收获更多的用户。而内容主要包括两个方面：一是购买内容版权，二是自制内容创作，爱奇艺在这两方面都有深厚的积累。据艾瑞咨询公司介绍，2017年，在中国10大原创网络综艺节目中来自于爱奇艺的原创占据5席，在中国原创网络电视剧排行榜前10名中爱奇艺占据6席。

风险1：上升的用户获取成本

目前，所有在线视频平台的新用户转化率都开始下降，未来获取新用户的难度将上升。如下图所示，2016年与2017年除爱奇艺、PPTV以外，各大平台新增活跃数量均出现下滑，而在新用户成为活跃用户的转化率方面，各大平台都成下降趋势。

例如爱奇艺，其用户获取成本从2016年的12元，到2017年增长为42元，涨幅近3倍。

风险2：上升的内容制作成本

在过去的6年里，中国顶级电视剧的播放许可费用增长明显，如下图所示，从2012年的《甄嬛传》到2018年的《如懿传》其播放许可费增加了30倍。

而从爱奇艺的财报可以看出，随着内容成本本身的增长，在总成本中所占的比重也越来越大。

风险3：短视频迅速“攻城略地”

2016-2018年，用户在视频APP上花费的时间以每年65%的速度增长，增速高于使用社交APP的时间。值得注意的是，从2017年以来，视频播放的增长主要来自于抖音、快手等短视频平台，短短两年，使用时间增长了三倍。

小结

人们从传统电视转向在线流媒体是一种必然的趋势，爱奇艺正处于行业顺风期，如果把握住机会，将成为优秀的行业整合者。

但是，公司护城河还不够强大。未来，公司仍需大举投资，抵御腾讯视频和其他短视频平台的竞争；同时，公司应该像Netflix一样，能够制作类似《纸牌屋》的原创内容，这样才能让投资者看到公司拥有吸引用户点击的能力，才能看到稳定的护城河。