IBM：增长缓慢，但是改变正在发生

美东时间7月18日盘后，IBM发布18年Q2财报：该季度营收200亿美元，同比增长4%，超出预期1.2亿美元；净利润为24.04亿美元，比去年同期的23.31亿美元增长3%；Non-GAAP EPS为3.08美元，同比增长5%，超出预期0.04美元。受Q2业绩超预期利好，公司股价盘后大涨2.97%，以下是对财报的具体分析：

行情来源：华盛证券

四大部门业绩

IBM主要业务包括认知解决方案部门、全球商业服务部门、技术服务和云平台部门、系统部门。其中认知解决方案部门营收45.80亿美元，与去年基本持平；全球商业服务部门营收41.92亿美元，同比增长2%；技术服务和云平台部门营收86.15亿美元，同比增长2%；系统部门营收21.77亿美元，同比增长25%，具体见下图：

数据来源：公司财报

上半年营收增长缓慢

总体来看，今年上半年公司的增长速度仍然较慢：Q2除去汇率变动后，营收增长仅为2%；Q1除去汇率变动后，营收同比持平。今年4月公司公布Q1财报后，由于Q1营收没有实际增长以及2018年目标EPS不及市场预期，股价当日大跌7.61%，之后一直在140美元附近波动，主要原因还是市场担忧公司增长乏力。

新兴业务营收上升

公司Q2财报的亮点是“战略目标”板块营收的上升。“战略目标”包括分析、云计算、移动和安全等板块，分别属于四大部门中的新兴业务，所以备受投资者关注。第二季度该板块营收101亿美元，同比增长13%，其中贡献最大的是云服务（增长18%）和安全业务（增长79%），具体见下图：

资料来源：公司财报

“战略目标”板块最近12个月的总收入为390亿美元，营收总占比达到48%。公司18年营收目标为804亿美元，在超过10%的增速下，今年该板块营收有望超过总营收的50%。由于该板块与公司传统业务相比利润率更高，所以营收占比过半是一个积极信号，受该板块增长利好，公司Q2季度Non-GAAP利润同比增长11%。

EPS预期有望提升

在“战略目标”板块增长带动下，Q2 EPS为3.08美元，同比增长5%。公司预期EPS走势如下图：

分析师预计明年EPS相比今年仅有小幅增长，但笔者认为公司转型的积极信号并没有反应在EPS预期中。公司第二季度回购规模为10亿美元，在市值为1326亿美元并且股息率为4.4%的情况下，回购水平已算不错。按照公司Q2季度的回购水平，明年只需要回购3%的股票就能超出14.09美元的预期EPS，而继续转型带来的盈利增长会进一步提升预期。

结语

虽然IBM上半年营收增长速度相对缓慢，但是业务调整的成果正在显现，加上股票回购和股息的影响，明年的EPS很有可能超出目前的预期，同时目前4.4%股息率也相对不错。投资者可以综合以上因素考虑长线投资。