贸易战：京东的危与机

贸易战的持续发酵对正在积极扩张国际化业务的京东造成了一定的冲击，公司股价由升转跌，最近一周的收盘价为38.54美元。短期内随着贸易关税的施行，公司股价将会受到持续冲击，但是从长期来看，贸易战不会持久，公司仍有长期投资价值。本文将详细讲述贸易战带来的风险和机遇。

行情来源：华盛证券

汇率问题

贸易战以来人民币兑美元持续贬值，且随着贸易战的升级，贬值幅度将会进一步扩大。从电商平台、公司报告和调研数据上可以估算出京东进口商品的销售额大约为200亿美元，占总销售额的25%左右，作为净进口商，人民币的贬值意味着进口的商品更加昂贵，这将侵蚀一部分利润。但是，京东拥有25%的市场份额，总营收达到746.8亿美元，接近跨境电商的销售总额，所以这部分对京东的总营收影响不会很大。另一方面，人民币贬值会导致ADR估值下降，如果未来汇率超过7，那么ADR也将随之贬值7%。

跨境电商规模扩张

随着中国中产阶级规模的扩大，中产阶级对更高生活水平的要求刺激着跨境电商的快速增长，自2014年政府放松线上零售限制以来，进口销售增长速度持续提升，其中线上进口产品零售销售增速平均超过50%。而在贸易战阴影下，跨境电商业务将会受到冲击，尤其是在美国市场的拓展。随着贸易关税的落实，京东关于未来三年12亿美元美国肉类产品进口的计划进展堪忧。

来源：艾瑞咨询

利润影响

在人民币贬值和贸易关税的双重挤压下，京东本就薄弱的利润将会受到进一步的侵蚀，对短期内的股价仍然是不利因素。但是，目前京东仍处于规模扩张期，营收和市场规模的增长要比净利润更加重要，所以，净利润并不是非常重要的因素。

扩张受阻

此前，京东已经和沃尔玛及谷歌签订合作协议，贸易战使得其不得不暂时推迟施行在美国市场的布局。另一方面，特朗普政府对中国公司在美国投资也采取限制措施，目前主要是集中在对美国高科技公司的投资上。而京东主要投资美国物流和商贸公司，限制措施的影响不是很大。

危机中的机遇

危机之中存在机遇，正如京东在“非典”时期发现电子商务的机遇而建立，在目前贸易战的发酵下有新的机会：欧洲市场。目前欧洲电商市场群雄逐鹿，没有垄断的龙头企业，比如在欧洲最大的电商市场英国，亚马逊的市场份额也仅仅为13%。而且，京东也一直在布局欧洲市场，计划在欧洲大陆打造如同在中国那样的强大的物流网络，跟谷歌的合作将进一步提高其开拓的能力。

经济衰退风险

贸易战最大的风险在于对中国经济的影响。随着中国经济几十年的高速增长，经济减速的风险逐渐累积，如果贸易战持续升级，中国经济将可能进入衰退期，而京东将会受到很大的冲击。实际上，在经济衰退背景下，高科技公司受到的冲击更大，而且因为净利润很低，甚至是负的，更容易被市场淘汰。这是京东面临的非常的风险。

来源：Fidelity Investment

结语

贸易战对京东股价持续产生下降压力，但是贸易战不太可能长期持续，因为长期贸易战对美国经济同样不利，也不利于特朗普的再次当选；而中国则已经明确表达了避免贸易战的意愿，未来更可能的是一方或是双方作出一些妥协来结束贸易战。

因此，京东股价的下降很可能只是短期的，目前其市销率已经低于1，考虑到目前强劲的营业收入增长，估值已经相对偏低，贸易战期间的调整反而提供了长期配置的时机。