雷曼倒闭十周年，四大风险积聚

香港万得通讯社报道，雷曼倒闭十周年之际，市场担心今年会不会重现08年的“夏日惊雷”。纵观历史，没有任何一场危机是完全相同，也没有谁能准确预测危机何时来临。但是了解市场现状，知道哪些地方可能暴雷，可以帮助我们做好风控。

过去半个世纪，经济危机几乎十年一轮回，不迷信宿命论，单单从目前市场来看，有四方面确实值得担忧，现在经济状况可能比10年前更糟糕。

首先，正如国际清算银行一再警告的那样，全球债务达到创纪录水平。不仅公共和私人债务的数量令人担忧，而且平均质量也在下降。全球现有63万亿美元主权债务未偿还，债务总额为237万亿美元，比雷曼兄弟前的水平高出70万亿美元。其中美国是负债最高的国家，占全球主权国家债务的31.8%。

全球只有11个主权国家（澳大利亚、加拿大、丹麦、德国、卢森堡、列支敦士登、荷兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士）和两家美国公司（强生、微软）获得AAA评级，许多老牌AAA评级公司，比如美孚、通用、IBM等纷纷遭评级机构下调。

从2011年开始，美国的AAA评级公司几乎绝迹。QE实施多年后，全球开始收紧财政政策，债务成本会越堆越高。

从2001年开始，美国预算盈余就再也没有出现过，当时联邦政府负债仅6.9万亿美元（占GDP54%），现在，债务已经高达20万亿美元（占GDP107%），预计会继续增加。欧元区的情况同样糟糕，西班牙债务水平上升60%，西班牙债务/GDP比已经突破130%。显然，政府增加公共支出来拉动经济的空间被压缩的很小很小。

第二，由于QE使得央行的资产负债表达到创纪录的15万亿美元，同时，利率仍接近历史最低水平，因此如果危机来临，央行可应对的货币政策空间极其有限。雷曼危机之前，欧洲央行和英格兰央行的基准利率分别在4%和5%，随着QE开闸放水，现在G10国家的名义利率基本为负，央行手中最有杀伤力的武器---利率，基本已经废除。事实上随着QE逐步退出、货币政策正常化开始，货币政策反而可能成为一切不稳定因素的来源，就像美联储在2013年提出tantrum造成市场恐慌一样。

第三，2008年全球大多数经济体政治稳定，现在随着极右翼民粹主义的崛起，政局动荡几乎成了新常态，这点在欧洲深有体会，法国和意大利都在经历民粹主义的洗礼。尽管危机过去十年了，但是民众对政府的态度愈加不满，因为实际工资增速并没有提升，反而因为政局动荡经历了更多其他形式的不安。大多数欧洲经济体的政治制度已经支离破碎，议会中的小型政党数量逐步增加，管理统一的大党变的越来越困难。

第四，全球经济一体化面临巨大挑战。随着特朗普的当选，美国先后退出一系列国际组织，并且在G7和20国集团中使用“空椅”政策，（权力握在不出席会议的人手中，他们选择空椅政策表达自己观点），而这一系列国际组织在解决08年经济危机中发挥着至关重要的作用。

另外，由美国挑起的贸易战正在向全球蔓延，香港万得通讯社此前曾报道，被美国点名征税的国家，比如加拿大、欧盟、印度等奋起反击，纷纷开征等额关税。全球经济一体化发展到今天，没有一个国家的产品可以说是完完全全本土生产，世界早已成为一个巨大的产业链，全球贸易战不可能是一场零和游戏，所有参与者都会受伤，这对刚准备从上一轮QE中退出的全球央行来说无疑是一场硬仗。

当然也有好的方面，现在的银行比08年更健康，政策制定者有拥有更多的危机管理经验。但是，财政和货币政策空间缩小、债台高筑、右翼民粹主义崛起、国际合作破裂等一系列串在一起，让目前的国际经济状况比08年更加脆弱。