好市多：业绩稳健但估值不低

近日关于好市多（NSADAQ: COST）利润率极低的言论甚嚣尘上。许多人称由于好市多利润率极低，因此公司营收并不重要，公司最有价值的是会员费。对此笔者并非完全反对，笔者认为好市多最近季度的会员数据显示出了不一样的情况。

行情来源：华盛证券

业绩暗含两大消息

好市多最近季度营收大增，其中销售收入同比增长12%，会员费收入同比增长14%。销售收入增长中有10%来自现有门店，这意味着公司每门店会员有所增加，且每门店收入也在增加。会员增加使公司总营收增加9300万美元，销售收入增加为公司贡献了34.08亿美元营收。好市多增加的销售收入几乎完全被营业开支和商品销售成本所抵消，这暗含了两个重要消息。

首先，在会员数量足够的情况下，好市多的利润还有增长空间。尽管公司会员费收入仅为9300万美元，但其营业利润为9900万美元。这意味着除会员费收入以外，好市多的利润增长还来自销售收入。好市多最近季度在除北美以外的全球市场销售收入同比大增17%，未来明显还有更多增长空间。如果公司能在利润率不降低太多的情况下保持增长，公司的销售收入就很有增长潜力。

其次，好市多销售收入的增长意味着消费者热衷于在公司旗下门店购物。好市多销售收入的同比增速比付费用户增速更快，这表明每一位消费者在公司旗下门店购买的商品更多。随着好市多门店越来越成为每位用户的生活方式，公司将能够逐步提高费用，从而获取更高利润，这也是公司近日已经采取的行动。正如好市多管理层所言，随着利润率更低的辅助部门业务量增加，公司整体利润率更低了。这意味着上述部门也许并不能靠自己挣钱，但会使购买会员和在好市多购物的消费者增加。说明好市多越来越成为消费者购物的首选之地，公司目前拥有的追随者众多。这也解释了为什么在竞争中，低利润率也许并不是个坏的迹象，可能不会持续下去成为一种趋势。

公司估值

好市多当前市盈率并不低，为30.08。公司市盈率远远高出零售巨头塔吉特的14.17，此外，还高于公司最大竞争对手沃尔玛的28.02。相对其他同行，好市多的估值处于较高水平。

小结

好市多业绩稳健，销售收入和会员费收入均同比稳步增长。业绩数据表明公司未来利润还有较大增长空间，且消费者乐于在好市多门店购物。但公司当前估值处于较高水平，想要入场的投资者需谨慎考虑。