做空数据显示垄断调查对美光没有影响

上周，中国对包括美光在内的DRAM制造商发起垄断调查，对公司投资者来说确实很不安。是后者股东的一个令人不安的消息。但笔者想指出的是，大多数投资者都不认为这是一个芯片制造商的最大隐患，最新的做空数据并没有增加，这对股东来说算是一个安慰。

做空数据

首先看看每两个月发布的做空数据。5月15日到5月31日的数据将在6月11日发布。同样，正在进行的报告周期（从6月1日到6月15日）的数据要再等20天。

这个时间线非常重要，因为中国监管机构宣布对美光发起调查报于5月24日，这意味着根据这一消息做空美光的筹码将在6月11日之后浮现。

不过我们还可以从其他地方来推测——借券成本，这是做空任何特定股票的成本，盈透证券会每日更新该数据。

下表可以看出，6月4日，借用美光股票的成本为0.3％，一些空头活跃的公司，比如Applied Optoelectronics，其借券成本大幅提高。0.3%可以看作是一个基础水平。

在过去几个月，公司的做空率基本维持在低位。

有很多机构发布美光的看空报告，担忧其未来增长前景。如果说这些聪明的资金担忧公司增长，应该有很大一部分交易员开始做空。但从借券成本的角度看，却一直处于极低的水平。 这个解释可能有几个原因：1）做空量不大；2）可能相信股价还有高点；3）认为目前的价格做空的风险很大。

无论如何，笔者认为这对长期投资者来说是一个好的现象。

为什么市场不担心？

中国监管机构正在发起对美光，SK海力士和三星等涉嫌定价的调查，这听起来像是一件严重的事情，但市场似乎不这么认为。

在过去的两个月里，中兴通讯的案例告诉我们，美国拥有大部分的芯片供给能力，中国的芯片制造商还不具备竞争力。因此，市场可能会认为中国的调查最多会导致对美光及其同行一次性罚款，而不会有任何严重的制裁或经常性关税。这就解释了为什么在这个消息之后，美光的做空数据没有上升。

就行业基本面而言，美光及三星海力士将继续享受DRAM定价权利。事实上，南亚科技的管理层6日刚表示过，2018年DRAM位需求增长将超过供应增长约200个基点，再次印证今年DRAM市场景气延续，这样的基本面上，中国的调查没有多大意义。

更重要的是，美光在业绩高速增长的同时，其估值似乎并没有升高太多，这可能也是做空数据没有明显上升的原因。

小结

很明显，市场参与者并没有积极做空美光股票，否则，我们肯定会看到过去几天的借券成本上升，这对长期投资者是一个好消息。此外，如果空头不敢大量做空，说明目前的价格并没有明显高估，长线投资者不应该感到恐慌，应该保持耐心。