Paypal：长线值得关注

笔者曾在今年2月8号撰文推荐低点买入Paypal。一直以来，笔者看好Paypal有多个原因，最主要的是因为公司正处于目前高速增长的电商行业中心。Paypal创造了一个支持电商的支付平台，而该平台将很难被复制或被取代。

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此外，Paypal一直通过扩大经营规模，减少边际成本来稳步提升平台的变现能力。公司的业绩增长对资本密集程度的要求降低，这意味着Paypal能产生超额现金流。本文主要从公司最近季度业务，兼并收购事件和估值与现金流来分析Paypal。

业绩稳健

Paypal 2018年第一季度业绩稳健。公司一季度每股收益和营收分别同比增长33%和24%。若不计入汇率变动影响，营收同比增长22%。一季度Paypal新增810万账户，交易笔数同比增长25%，达22亿美元。每活跃用户交易笔数同比增长8%至34.7，按固定汇率计算，总交易额同比增长27%至1320亿美元。也就是说，Paypal一季度不仅新增用户，且用户使用Paypal的频率越来越高。

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具体而言，Paypal的增长原因是个人与个人之间的交易笔数增加，同比增幅为50%。Paypal旗下社交支付平台Venmo在国务十二个月中的交易额超过400亿美元，增幅高达80%，堪比Paypal在2000年的增速。

收购iZettle

Paypal将大部分现金用于战略收购，公司尤其热衷于收购规模较小的创新性支付公司。Paypal先后在2013年和近日分别收购Venmo的运营商—移动支付公司。

iZettle是欧洲和拉丁美洲地区领先的小型企业商务平台。iZettle主打店内平台，因此能与Paypal实现线上互补。收购iZettle后，Paypal能获得巴西、单买、法国、芬兰、德国、意大利、墨西哥、荷兰、挪威、瑞典和西班牙的店内支付通道。iZettle预计将在2018年产生1.65亿美元营收，同时预计交易总额将达60亿美元。更令人振奋的是，iZettle在2015年至2017年期间的营收年复合增速高达60%，公司预计将在2020年之前实现盈利。

Paypal的此次收购有助于公司打造全渠道平台。Paypal的长期目标似乎是想要通过收购规模较小，业务能与自身形成互补的创新公司来加强核心业务的竞争力。谷歌就曾经为了增强其主导的搜索和app生态系统的竞争力和变现能力而收购DoubleClick、YouTube和摩托罗拉。笔者认为Paypal目前的策略与之相似。

估值与派息

Paypal目前并不便宜。公司滚动市盈率约为40，假设保守估计Paypal每股收益的长线增长率为20%，公司目前已被充分估值。当然，Paypal的实际每股收益增速可能高于20%，今年一季度就是如此，但这样的势头是否能持续下去还是个未知数。

笔者认为Paypal将在未来某个时候派发股息。从最近的收购来看，公司管理层更偏向于将超额现金用于收购小型金融科技公司，但笔者认为公司未来或许会将现金流用于回馈股东。因此笔者认为Paypal是值得长线投资者考虑的标的。公司未来五到十年的增长前景乐观。当然，如果想要等到低点再考虑入场也是一个不错的选择。

小结

Paypal业绩稳健，营收、利润和活跃用户账户稳步增长。公司积极收购规模较小的创新性公司与自身现有业务形成互补。Paypal目前估值较为合理，未来有望通过派息回馈股东，是值得长线投资者关注的标的。