不能只看EPS，京东被严重低估

由于“糟糕”的一季报收益和对中美贸易战的担忧，京东的股票价格受到了重创。Q1每股收益低于预期

笔者曾经在京东公布2017Q4收益后讨论过，EPS不是这家公司的焦点，2018年Q1同样的问题又出现了。但不得不承认，京东2018第一季度的支出令人惊讶，这导致了只有1%的净利润率，低于前一年的水平。尽管如此，他们仍然信心十足地坚持全年净利润率目标为1%-2%，鉴于第一季度的利润率为1%，这意味着接下来的几个季度的利润率将会好于预期。

“我们对全年收益的承诺没有改变。我们还想重申2018年全年的净利润率将在1%到2%之间。”
——Sydney Huang 京东的首席财务官 2018第一季度财报电话会议

最近财报令人开心的是他们的收入继续增长，达到了惊人的33.1%，大超预期。服务收入也增长了60%，从53.9亿增长到86.3亿，活跃用户增长到3亿多，达到了27.6%的健康年增长水平。

贸易战影响

正如美国的伯克希尔哈萨维公司副董事长查理芒格说的那样，一场全面的贸易战不太可能发生（因为那太“疯狂”）。但中美贸易冲突仍可能成为中国企业未来的合理宏观经济逆风。然而，人们应该认识到，中国在线零售市场的强劲增长，以及全球的强劲增长，都在很大程度上抵消了这种不利影响。

当京东在中国的竞争对手阿里巴巴在贸易战开始的关税宣布后，价格都出现了下跌，这说明京东的价格走势并不合理。

回购的意义

在把所有的事情都考虑进去之后，依然没有找到一个合理的解释，来说明自今年1月以来，京东的价格下跌了30%。上一次发生这种情况是在2015年，当时京东的股价在一个月内下跌了30%，而京东则选择回购其股票。（2016年又出现了一次下跌，但这发生在京东为期两年的回购期间，人们对京东的盈利能力感到担忧。）回购股票被证明是一个很好的决定。如果从历史情况判断未来，那么京东至少应该考虑现在再进行一次回购的可能性，原因如下：

1.由于对季度收益的不必要的担忧，导致超跌。

京东在宣布回购日期（2015年9月8日）到2016年第二季度财报发布前的价格变化

京东自1月以来的价格变化

2.低P / S比值。
 

京东的市盈率目前接近于0.9的历史低点，而远期（1y）的市盈率为0.552：

相比之下，在2015年回购股票的时候，P/S为1.392：

作为参考，京东的平均p/s是1.46，最低的是2016年的0.8325：

p/s比率意味着价格已经接近底部，京东没有理由低于历史低点，因为京东从那时起就开始盈利了。
 

3.自由现金流
 

与2015年相比，京东今天的财务状况要好得多。它的价格相对自由现金流的比例接近历史最低水平，代表着其拥有足够的资金进行可能的回购。

结论

总而言之，在2018年的回购狂潮中，笔者认为京东CEO刘强东有理由加入这一行列，尤其是近期京东又下跌了10%，而几乎所有其他的中国股票都在飙升：

我不认为所有聪明人都不能在中国找到4-5家大公司来投资。
——查理芒格，2018年5月8日，CNBC
最近，查理•芒格在接受CNBC采访时表示，“中国最好的公司现在比美国最好的公司还要便宜。”在笔者看来，京东就是其中之一。