Lumentum：被贸易战耽误的上涨会继续吗？

Lumentum上涨的势头本来很好，但是最近因为贸易战的原因有所影响，不过好在公司的财报数据仍然给力。

（行情来源：华盛资本证券）

财报数据

非美国通用会计准则下，公司18财年第三季度（2018年第一季度）营收2.98亿美元，同比增长16.8%，环比减少26.1%，超出市场预期622万美元；

毛利率36.6%，同比上升1.9个百分点，环比减少8.6个百分点；

运营利润5910万美元，同比增长53%，环比减少57%；运营利润率16.5%，同比上升约4个百分点，环比减少11.8个百分点；

摊薄每股收益0.78美元，超出市场预期0.07美元。

分业务看

公司非3D业务也有所改善，电信业务营收1.22亿美元，虽然同比仍然下降25%左右，但环比增长11%，其中ROADM业务环比增长27%。根据电话会议的问答，ROADM 和泵浦激光器销售仍然很强劲，但是环比的增长受到产能的限制，在旺盛的需求下，产能仍然将成为一个限制因素。公司正在加大ROADM和泵浦激光器的扩产，同时加强产品的更新，公司已经发布下一代TruFlex Nano ROADM并收获好评。

数据通信业务价格仍然有挑战性，超大规模数据中心配套产品降价很快，今年晚些时候公司将推出新产品，预计将有所改善。

消费激光器需求非常强劲，该项业务同比增长32%，环比增长18%，公司正在努力扩产。

3D传感方面，拉长时间看，已经进入大周期上升期，除了我们感兴趣的VCSEL，边射激光器情况也很好。目前已经有一些安卓客户导入边射型并贡献业绩，根据电话会议的问答，目前客户情况乐观，2019财年将有所突破，这个时间点的预计是偏中性的。

公司预计下一季度（2018年Q2）营收介于2.75亿美元到3亿美元之间，非美国通用会计准则下，运营利润率介于14%-16%之间，摊薄EPS 预计0.55-0.75美元。

比较关心的问题：

中国区需求弹性比较大，公司预计乐观，尤其是ROADM业务，而且客户关系很稳定。而且，公司判断中国区客户去库存阶段已经基本结束，有望进入下一轮上升周期。如果不是中兴事件的影响，这应该是个好消息。

Lumentum本身只有0.5%的营收来自中兴，而且公司录入了给中兴的350万美元的存货跌价。当然，这点痛跟公司拟收购的Oclaro受到的比起来不算什么，目前收购正在推进中，收购Oclaro也需要中方相关机构同意。

估值

图上的估值都是按GAAP方法算的，我们需要考虑公司GAAP会计与non GAAP会计下差异巨大（GAAP下EPS为0.04美元，但是non-GAAP下为0.78美元）。其中的差距主要是股权激励以及泰国工厂的非经常性开支大约1100万美元，还有中兴的350万美元存货跌价。

分析师们预期2018财年公司EPS为3.47美元，明年预计为4.61美元，考虑到公司在3D传感领域的地位，目前的股价算是低估的。如果不是中美的紧张关系，现在公司的股价很大可能已经在70美元以上了。未来中国区景气恢复，3D业务也开始放量，前途还是光明的。