新股速递：HPC Holdings Limited

一、投资亮点

新加坡第一的仓库建设工程承包商

HPC是一家有15年经营历史的新加坡公司。公司主要作为总承包商，向私营部门提供以仓库为主的一般建造工程服务。公司在新加坡建造工程市场份额约为0.7%，排名第19；在仓库建设工程市场份额约为17.7%，排名第1。未来随着电子商务发展对于货仓需求提升、新加坡政府的物流转型蓝图的推动，公司有望持续受益。

合约充足，18年营收预计将平稳增长

2017年，公司营收达2亿新加坡元，连续三年保持稳定。而当前，公司在建工程合约价值总计3.5亿新加坡元，其中尚未完工部分价值约2.67亿新加坡元，预计将于2018、2019、2020年分别确认营收2.09、0.46、0.13亿新加坡元，所以预期18年基本可以保持过往营收水平，考虑近期新签合约(约0.99亿新加坡元)，公司营收还将继续增长。

毛利率连续两年上行，盈利能力超同业

在营收平稳的情况下，公司期间净利润稳步上升，近三年分别达到17.52、24.98及27.32百万新加坡元（约合1.05、1.496、1.64亿港元），毛利率上升是主要驱动原因。以目前A股34家建筑公司的盈利能力（平均毛利率10.54%、平均净利率3.9%）作为参照，公司目前19.8%的毛利率及13.6%的净利率明显高于行业水平，反映出公司具有较好的盈利能力。

二、估值分析：

由于公司计划在公开发售25%的股本，公开发售的总股本价值约为2亿港元。根据公司2017财年的净利润计算，HPC的市盈率仅为5X。选取（HS）楼宇建造行业市值最为接近的10家公司，可以看出公司估值属于较低合理偏低水平。

资料来源：Wind，华盛资本证券

三、风险因素

公司的收益主要产生自通常为非经常性性质的建筑项目，可能受分包商进行的工程负面影响。

公司或与客户、分包商、供货商或其他第三方有争议以及可能有来自客户、分包商、供货商或其他第三方的申索。

公司根据项目所涉及估计建筑时间及成本厘定竞标价，当中可能由于成本超支及 ╱或其他相关建筑风险偏离所涉及实际时间及成本。

公司依赖外籍工人，并可能受外籍工人供应任何短缺或外籍工人征费增加，或我 们就项目雇用的外籍工人数目任何限制所不利影响。