慧悦财经：平安公子“好医生”上市，资本帝国建设的第一步

平安，30而立之年，几十载开疆扩土逐鹿中华，旨在构建为华夏子民健康护航之“平安系”。壮年心中有宏图大志，深谙凭己之力攻速太缓，定睛一看，自家公子们在重金培养下个个气度不凡，倒是能成大事，若能借力于资本市场各自自成一军壮大羽翼，帝国江山之梦岂能远矣。多方观察中国平安认为其儿好医生、陆金所、金融壹账通、平安医保科技资质甚好，暗下决心2018年定当倾其之力助其分拆上市，为帝国实现“资本+科技”双轮驱动引擎。

出师表:平安好医生上市

1月29日晚，中国平安对外公告，已提交其儿“平安好医生”港交所主板独立上市的申请。 4月16日，小公子传来喜讯成功迈过港交所的聆讯，拟于并拟于本周一至四（4月23日至26日）路演，5月4日正式挂牌。按招股计划，平安好医生将于26日确定发行价，5月4日正式挂牌，预集资10亿美元（约78亿港元）。其中，拟发行股份将有93.5%分配给国际投资者，其余6.5%则作本港IPO上市。至此，平安系的首个独角兽项目正式上岸。

迎着医疗新经济的改革大风，“好医生”与2014年11月诞生，3岁多的幼龄就火箭般冲到了港股IPO，并一举成为首家登陆二级市场的互联网医疗企业，不可谓不是一种传奇。在此之前，资本大佬们就格外青睐这位年轻的小公子，据公开资料显示，平安好医生APP仅仅上线一年，2016年5月就对外宣布完成5亿美元A轮融资，估值30亿美元，创下全球互联网医疗领域最大单笔融资以及A轮最高估值两项纪录，2017年12月，平安好医生又完成软银4亿美元投资，占股为7.41%，估值约54亿美元。

高起点，高魅力，平安好医生吹起号角，高调出征港股市场！

“好医生”是“真好汉”还是“伪将军”            

3年IPO，开挂的人生根本理由其实也简单，一个富二代趟上了互联网医疗的风口，不差钱的爸爸给钱给资源十分重视，比起一穷二白的小子，大佬们更乐意赌有志向的公子。首先我们来看看平安好医生三年的成绩单，从招股文件公布的数据显示，2015年、2016年和2017年公司实现营业收入分别为2.79亿元、6.01亿元，18.6亿人民币，2016年同比增长率为115% ，2017年同比增长率为210%。同时，线上平安好医生APP的用户数据快速增长，2015年至2017年，公司的注册用户数分别为3030万、1.32亿及1.93亿，三年内完成五倍客户的任务，其中月活跃客户数量分别为560万、2180万及3290万，在线咨询量分别达到4万次、18万次及37万次，以2016年的平均月活跃客户和日均在线咨询量计算，公司运营着全国最大规模的互联网医疗健康平台。线下好医生覆盖全国3100家医院、1100家体检中心、550家牙医诊所及7500家药店。

如此看来，平安好医生蒸蒸日上，简直完美到价值爆棚，但接下来看相关数据却发现有趣事来了。好医生营收增长的同时销售成本也水涨船高，2015年，2016年和2017年的销售成本分别为1.67亿，3.48亿元和12.56亿元，成本增幅超过营收增幅。而且事实上，平安好医生成立以来连续亏损，其2015年，2016年和2017年分别亏损3.24亿元，7.58亿元，与10.02亿元，三年共计亏损超过20亿元。就平安好医生的业务具体来说，包括家庭医生服务、消费型医疗、健康商城以及健康管理及健康互动。从营收结构来看，健康商城和消费型医疗为主力军，而从对应的销售成本来看，2017年63%的销售成本在健康商城，2016年60.9%的销售成本在消费医疗，不难看出高收入部分目前走硬推上道路。另外，好医生曾虽然表示旗下业务与平安集团业务界限分明，但有相关媒体指出好医生通过平安集团的销售代理提供的个人客户在2015年-2017年三年中均超过总客户量的一半以上，占比分别为63%、77.5%、55.3%，其实不难想象好医生最大的优势在于其兄弟们的支持。

但从目前角度来讲，有帮助的情况下好医生成本与收入也是如此不对等，可见以后还有一场硬仗要打。不过其在招股文件中公司也很实诚，预计2018年将继续产生“大额亏损净额”，未来也许也会继续出现亏损以及负经营现金流。

​

​另外，平安好医生提前一年上市，资本大佬们本该欣喜，但现实却带有一点悲伤，从数据对比来看，过去12月的销售收入比2016年A轮融资计划中的销售收入少了一个量级，净利润处于负值状态，用户数和外部医生数也远未达到。虽然还有一年的时间努力，但从上面的财务表现分析，以及招股说明书里也没有披露任技术优势可以让其一军崛起，2019年以60到150亿美元估值区间退出的牛基本是吹破了。当然，虽然投贵了点，平安的未来还是可以展望，毕竟互联网医疗第一家上市，毕竟资源好，毕竟管理层主要阿里巴巴出来的，多持有几年也不是不行，对此抱有同样想法想要价值投资的消散就得关注关注这些大佬们的动向了。

​

狼烟四起的战场

从大格局来讲，这片土地着实太过肥沃，从2015年起我国国务院和卫计委就相继发布相关文件支持大力发展移动医疗，同时移动互联网的普及加上我国居民人口老龄化的日益加深使得市场资本对互联网医疗行业热情追捧，截至2017年，我国医疗健康领域一级市场累计融资次数402起，融资规模达到377亿人民币，投资规模仅次于TMT领域。在现阶段，互联网医疗涌现出一批独角兽企业，比如平安好医生、微医、好大夫在线、丁香园、春雨医生等，它们在早期的恶战中已经收获了大量的医生资源和客户资源，营收规模已经打开，逐渐具备了登陆资本市场的能力。从易观发布数据来看，好医生在移动问诊市场实力矩阵中综合靠前，但优秀的竞争对手同样也很多。​

​​战场虽不小，但市场竞争狼烟四起，2015年就约有38家互联网医疗企业英勇“战亡”，其中绝大部分没有挺过A轮，平安好医生的IPO为其在资本市场上领先一步，未来如何利用这步优势攻克敌手我们静观其变。格局尚未确立，谁先强好地盘谁就赢，未来的好医生也必将继续烧钱去打这一场仗。

结：剑已在弦，铠已覆肩，酒歌鞘中剑，将士身负帝王愿，目前来看，平安好医生是一位兵马粮草充足奋力血战的将军，用业绩换取市场，长期看来股票价值可期，短期看来存在风险。

本文作者 慧悦财经研究部  烟火

以上文章只代表作者观点，与本站立场无关