如果收购落空，恩智浦值多少钱？

连续大跌

近期，受中国政府对高通就恩智浦收购一事的审查影响，恩智浦股价连连大跌，已经比高通127.5美元的收购价低超20%，甚至比高通以前的报价110美元还要低。本文主要从几个不同的维度看看如果收购落空，恩智浦的投资价值如何。

现金流倍数的角度

在收购宣布之前，恩智浦的现金流倍数大约在15.5x左右，截止上周四收盘，现金流倍数大约是15.31x。考虑到恩智浦在汽车市场的实力，并且考虑到与高通的潜在分手费，笔者认为目前的现金流倍数是比较偏低的。笔者又加了每股4.55美元的现金，这样计算出公司的股价为113.66美元。

与板块表现对比

这个角度是从板块的角度看个股与整个板块表现的差异性，选取的行业板块参照是VanEck Vector半导体ETF（SMH）。如果恩智浦与板块表现一致，那么股价应该在120美元左右。根据2018年8月的SEC文件，恩智浦在SMH中的权重是3.95%，以下笔者用的4.3%的权重与交易宣布前的权重比较接近。

市销率的角度

从下图Zacks的图表可以看出，在公司股价从82美元飙升至96美元之前，公司的PS最低值大约是3.448x。如果用这个数据，结合目前的TTM每股营收，计算出的公司股价是91.8美元。同样地，加上每股4.55美元的分手费，结果是96.36美元。

现金流折现模型

相关参数数据：

每股经营现金流7.04美元；长期每股负债16.73美元，一阶段增速20%，终值增长率1.49%；折现率8.54%。假设未来五年高速增长，之后增速下滑至终值增长率15年，计算出的公司股价是137.64美元。

技术面分析

从技术面上看，第一支撑位是105美元，这个位置是交易刚刚宣布后并且反复测试，最终在2017年4月突破的。第二支撑价位在96美元，是2016年宣布收购当天的收盘价。

此外，成交量也有一个关键数据，上周四的成交量几乎是去年11月底博通收购高通传言当天成交量的一半，当天恩智浦股价大跌，因为市场担心高通如果与博通合并会放弃收购。此外，从RSI看，目前处于2016年初来的历史低位。

小结

根据以上几个方面的测算，如果高通收购未成，恩智浦的风险收益比也是比较吸引人的，往上的空间可以期待137.64美元，大约是27%的涨幅；往下可能到96.36美元，也就是不到10%的空间。