虎牙即将IPO，YY现金充足未来可期

在过去的一个月里，随着股价的大幅下跌，市值似乎已经发生了很大的变化：

自一个月前的峰值以来，公司股价已经下跌了40%左右（在撰写本文时）。从基本面表现来看，这似乎有些不可思议：

在过去的5年里，公司的所有指标都在迅速增长。主要是3月初公布的第四季度数据对股价产生了负面影响。目前还不清楚到底是什么让投资者如此失望。

Non-GAAP摊薄后，每ADS（美国存托股票）的净收益增加了45.2%，达到2.27美元（14.77元人民币）。季度营收增长了46%，也略超预期。

然而，有迹象表明增长放缓：尽管管理层将此主要归咎于假期（中国春节）的日期，但第一季度的收入指引并不是特别乐观。付费用户的增长也在放缓，第四季度增长了25%，达到650万。

我们认为，这是由于大数定律和新业务走向成熟期的自然结果，但从股价表现看起来，投资者希望能再好一点。

仍有扩张的可能性

流媒体直播在全球仍处于起步阶段。管理层正在寻找机会，甚至是在美国。

例如，扩大内容以吸引新用户，因为该公司正在发展Happy Go（一个休闲游戏收集平台）和Happy Basketball和即将到来的Happy Contest.。

收购，该公司拥有大量现金，并刚刚出售了其在探探的股份（卖给了陌陌）。

新内容，比如教育或短视频。

新技术，比如在休闲游戏中使用人工智能，比如快乐篮球。

广告，虽然基数很小，但已经有了快速增长。

探索将更多的用户转化为付费用户的方法。

另一件事情是虎牙已经提交IPO申请，预计融资最多可达2亿美元。

指引

营收增长将在32.3%至39%之间，这表明增长放缓，但仍相当可观。

利润

过去两年里，毛利率的下降已经被遏制，这表明收入结构逐步稳定下来。

按美国会计准则计算，净利润为3.83亿美元，调整后的净利润为4.23亿美元，利润率为2%（收入为178.2亿美元）。

收入成本同比增加了40.8%，收入分成费用和内容成本在第四季度同比增加了49.6%。成本的增速仍略低于营收增速，因此毛利润率从一年前的37.2%上升至39.4%。

由于运营费用只增加了31.8%（GAAP数字为32.2%），因此存在相当大的操作杠杆。Non-GAAP的营业利润率从一年前的26.1%上升到第四季度的28.4%。GAAP利润从一年前的25%下降到第四季度的22.7%（如上图所示）。

现金和资产负债表

YY公司2017年的运营净现金为5.59亿美元，仅第四季度运营净现金就达到了2.14亿美元。资产负债表显示YY公司现金流非常强劲：

截至2017年12月31日，公司拥有现金和现金等价物261.8亿元人民币（合4.02亿美元），短期存款60亿元人民币（合9.22亿美元），短期存款为人民币10亿元人民币（合1.54亿美元）。

现金和现金等价物共计14.8亿美元，没有债务。

结论

考虑到增长速度，即使增长放缓，公司仍在稳步增长。此外，它的资产负债表非常稳健。有许多风险因素可以解释近期的下跌，但随着公司不断增长的业绩和不断的发展创新，显然股价太便宜了。

此外，虎牙平台可能被剥离，这可能会带给YY更多的现金流。

目前最大的担忧是股价的波动，似乎与公司的财务表现没有任何关系。