热股视点丨出师不利，B站和爱奇艺双双破发

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爱奇艺于昨晚正式在美上市，IPO发行价定在18美元/ADS，融资金额达22.5亿美元，远超此前计划募集的15亿美元。爱奇艺开盘价为18.20美元，较发行价上涨1.1%。不过，随后跌破发行价，跌幅一度超10%，最终收跌13.61%。

B站上市首日发行价为11.5美元，开盘价为9.8美元，开盘价较发行价直接跌了14%。截止目前，B站股价逐渐回升，但仍低于发行价。

一个是小众ACG文化圈的“瞩目新星”，一个是含着金汤匙站在行业风口的“少爷”，谁也想不到，二者会只差一天先后登陆纳斯达克。

投资逻辑

中国网民规模超过7亿，网络视频用户超过5亿。当前网络视频用户数量为5.04亿，相对于网民规模，渗透率达72.42%；手机网络视频用户数量达到4.4亿，相对于6.56亿手机用户，渗透率为67.07%。从目前渗透率情况来看，网络视频已经拥有较为良好的用户基础。我国视频用户付费市场规模预计2016年可达96.2亿，2017-2018年还将保持30%以上增长。

从Youtube到Netflix，似乎美国视频行业的发展一直遥遥领先。而中国的玩家们一路学习、模仿，在竞争赛道上艰难前行。不过，经过近十年的努力，中国视频公司不再是简单地照搬美国模式，中国用户有着太多的独特属性，中国的视频市场环境也绝非美国人能轻易理解的。爱奇艺和B站代表了中国线上视频行业两个完全不同的发展方向，下文将他们放在一起比较一下。

热股视点

完全不同的收入模式

根据招股说明书和路演PPT披露，广告收入一直是爱奇艺的主要收入构成。

不过随着用户付费习惯的改善，会员收入这几年开始异军突起。视频网站流量变现的模式也开始从“用户带来广告收入”向“用户直接带来收入”转变。考虑用户付费的大趋势还在继续，以及目前爱奇艺高达4.21亿的移动端MAU(单月活跃用户量)，想必未来爱奇艺的营收结构还会继续从收广告费向收会员费迁徙。

而二次元宅们熟知的B站，是承诺永远不加片头广告的一股清流。根据B站的路演PPT和招股说明书中显示，广告只占到了它2017年全年营业收入的6.5%。

B站目前收入的大头是游戏。确切的说，是2017年上线的《Fate/Grand Order》这一款游戏。支撑B站的深度二次元用户以及他们对于 ACG文化（动画、漫画、游戏）的热衷，让二次元游戏的变现模式水到渠成。

同样的内容焦虑和盈利困境

时至今日，只有高质量的、持续的内容产出，才能保证它们在市场竞争中不被淘汰，爱奇艺和B站为此投入巨大，却绝对不能停止，因为停下产出就意味着用户流失和平台滑坡。

但支撑着用户流量的内容，本质上就是一台巨大的烧钱机器，它的燃烧速度远远超过视频网站自身的营收速度。

哪怕是单用户成本远低于爱奇艺的B站，也还被困在如何盈利的窘境之中。去年一年，爱奇艺净亏损37.37亿，B站亏损1.8亿元。内容产出和采购是双方营收成本的重中之重。

在纳斯达克上市是爱奇艺和B站下一段故事的起点，尽管上市的时机不巧，但是仍然可以期待明天的中国的Netflix 和二次元的YouTube。