2018年的“巴菲特午餐”在谈论什么？

美国中部时间2月17日，全球知名的“巴菲特午餐”访问活动在沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的家乡奥马哈举行，这顿“免费”的午餐正是该访问活动中的一个环节。此次，共计8所大学受邀，包括加州大学伯克利分校、芝加哥大学、威斯康星大学等。北京大学是中国大陆第一家受巴菲特办公室邀请参加该活动的大学。

以下是根据现场内容整理的关于投资对话的节选：

Q1: 您对在中国投资有兴趣吗？如果在中国投资的话，最看好哪个行业？

巴菲特：中国是一个很大的市场，具有非常多的可能性。我和我的合作伙伴查理·芒格（Charles Thomas Munge）有很多关于中国的讨论和研究，我们注重公司的价值而非股票价格，希望购买下整个企业以进行运营。

在过去的50年，中国人口飞速发展，人口红利巨大。一些波折并不会影响中国发展的脚步。中、美将来会是两大经济强国。如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。

Q2：哪些事情对您的投资产生了重要的影响？

巴菲特：本杰明·格拉罕（Benjamin Graham）的《聪明的投资者》(The intelligent investor）对我的影响很大。我刚开始投资的时候一直侧重技术分析，而这本书彻底改变了我的投资思路，教会我如何理解股票市场。在我看来，商学院教投资只需要两门课：一是如何思考股票。二是如何对股票进行估值。投资策略的准则就在于安全边际（margin of safety)。

投资的秘诀从未改变。你可以问问自己，首先，你对这笔投资有多肯定？其次，你需要多久达到预想的目标？第三，具体要怎样做？

投资就是买一盘生意。100万美金可以让你在奥马哈投资三个项目，你会投资什么？你可能会投资快餐店，因为奥马哈的人们每天都需要吃饭。如此种种，你会有一个思路。这也是投资的乐趣所在——你只需要做出决定，而不需要自己亲手去做生意。同时，由于市场价格每天都在改变，也就意味着每一天投资都有不同的机会。你要利用市场先生（Mr.Market）的疯狂或愚蠢，而不是被他所影响。

Q3：您最喜欢的投资是什么？

巴菲特：有两笔投资是我认为最值得的。

首先是对自己的投资。任何可以提高你能力的投资都是值得的。年轻时我不擅公众演讲，于是我报了一个戴尔·卡耐基（Dale Carnegie）课程，提高自己的演讲能力。这让我受用一生。

另外就是对朋友的投资。一个人交往的朋友会塑造他的人生，如我的合伙人芒格。

1951年我21岁，想投资保险公司。可那时我对保险行业一无所知。我在哥伦比亚大学的老师本杰明·格拉罕（Benjamin Graham）当时在政府员工保险公司（GEICO）任职董事，所以我坐火车去华盛顿找他。可惜我忘记了那是周六，他不上班。公司的一个管理员为我开了门，把我介绍给洛里默·戴维森（Lorimer Davidson）。他当时是公司的副总裁。他知道我是格拉罕的学生，于是与我聊了四个小时，为我讲解了整个保险行业，这改变了我的一生，他成为我一辈子的良师益友。

曾经我想投资煤矿行业，我会问煤矿公司的朋友，你会买你们公司哪个竞争对手的股票？如果你要沽空某竞争对手的股票，你会沽空谁？为什么？当问一圈后，你对这个行业就基本了解了。这个方法在做市场研究的时候非常有用，因为人们往往更愿意谈论竞争对手。

Q4：您最近与比尔·盖茨先生有一场对人工智能的讨论。您是如何看待人工智能对投资领域以及股票市场的影响的？

巴菲特：人工智能毫无疑问是会到来的，并将在很大程度上引发一些行业的变革。然而对于投资领域，我不认为人工智能将会对投资决策会有变革式的影响。首先，我几年前就开始与一些AI领域的专家深入探讨，AI在某些领域的发展状况还处于瓶颈期，目前尚不足以支持替代人脑思维的功能。

当然，最重要的是，投资并不仅仅是围绕计算。我们了解一家公司及其行业的运营和价值是需要复杂思维和判断的。对于短期投资而言，人工智能可以帮助高效完成很多交易；但对于长期投资，我不认为人工智能会有很大影响。回顾1987年，股票市场在一天之内下跌22%，主要是受程序化主导发生的。我还是坚持认为电脑技术以及人工智能不会对投资界有很大的影响。

Q5：信息传播速度的加快，使得市场有效性提升，被错误定价的证券数量减少。这对您的投资有什么影响？

巴菲特：今天相比于50年前，市场竞争激烈了很多，但是人们也拥有更快更简单的途径来获取信息。1957年，我还在学校的时候，主要通过读公司的年报来获取信息。那个时候的年报只包含公司非常基本的财务信息。

我有一本50年前的信用评级公司穆迪（Moody）的年报（编者注：巴菲特拿出一般很厚的书）读到第1433页，是国家西方人寿保险公司（NWLI）的公年报。据报告所述，1950年，NWLI每股收益21.66美元，一年之后是每股29.09美元。此前12个月，这只个股的交易价在3到13美元。公司股票交易额非常小，不过那个时候我也只是一个很小的投资者。以前买股票是很麻烦的事情。

几年前，有人告诉我应该留意韩国。我得到一本花旗的册子，上面每页介绍了一只韩国个股，韩国所有的公开上市公司都列入其中。把这本册子从头读到尾，了解它提供的面值、每股收益等。一般来说股票价格不会告诉你任何事。我可以找出同行业等大概15-20家公司，一个下午就找到大约20家公司。

Q6：您最困难的一次投资经历是什么？

巴菲特：当初我开始投资公司购买股票时，我喜欢购买非常低估值的股票，但是这些公司都不是好公司。我花了20年才走出 “捡烟蒂”式投资。估值便宜的公司就像一艘漏水的船。

查理告诉我去寻找和投资伟大的企业。US Arrow Air Inc.（航空货运公司）在1987年出售价格达到3000万美金，而公司却破产过两次。在投资的世界中，不需要担心投资的过错。1922年4月，股市跌去了27点，后又反弹39点。我把我的所有持仓在反弹时卖掉了，然后市场后来上升了200多点。

Q7：如果您在2017年毕业，您会如何从零开始建立职业生涯？

巴菲特：当我感到有信心时，我选择了两位基金经理来到伯克希尔·哈撒韦，他们现在每人管理100亿美金。这两位基金经理有一些特质是非常稀有的。他们没有过去的成绩记录。

当我毕业后，我总是会选择一个职业，是当我不需要工作时也会去做的职业。我不希望我梦游般地上班，而我也不会太在意我的起薪。我会选择那些我喜爱的，让我有激情的工作。如果不是这样的话，我只会不断地看着时钟等待下班。对于MBA学生，我建议大家毕业前着重培养商业思维，以及掌握如何评估公司价值。